Сентябрьское заседание ФРС: превью

По сложившейся традиции Федрезерв принимает ключевые решения лишь на тех заседаниях, после которых предусмотрена пресс-конференция его главы. В следующем году данная закономерность может уйти в историю: как заявляет Джером Пауэлл, он планирует чаще общаться с журналистами – буквально после каждой встречи членов регулятора. Но пока что трейдеры могут ориентироваться на действующее «правило»: и Пауэлл, и Йеллен, и их предшественники предпочитали объяснять свою позицию после того, как ФРС менял параметры монетарной политики.

До конца текущего года состоится ещё три заседания регулятора (сегодня, в ноябре и декабре) – и только после двух из них глава ФРС будет проводить пресс-конференцию. Это означает, что трейдеры могут рассчитывать лишь на эти заседания, в контексте возможного ужесточения монетарной политики. В целом это полностью совпадает с ожиданиями рынка: вероятность повышения ставки на сегодняшнем заседании составляет 100%, на декабрьском – 79%. Такая высокая степень ожидания возлагает на регулятора большую ответственность, так как любое отклонение от данного сценария вызовет большую волатильность на валютном рынке.

Нет сомнений в том, что Федрезерв сегодня повысит ставку до 2,25%. Данный факт полностью учтён в ценах, и, вероятнее всего, будет проигнорирован рынком. Главная интрига заключена в дальнейших намерениях регулятора, причём это касается не только вопроса декабрьского повышения. Если рассматривать ситуацию более обобщённо, то не так важно – будет ли ставка увеличена до 2,5% на декабрьском заседании или это событие перенесут на март 2019 года.

Безусловно, в контексте среднесрочного рынка данное решение вызовет сильную волатильность и существенное снижение доллара по всему рынку. Но всё же более масштабным выглядит вопрос о том, когда Федрезерв поставит на «паузу» процесс нормализации денежно-кредитной политики – другими словами, когда именно процентная ставка достигнет нейтрального уровня. Напомню, что нейтральный уровень ставки, с одной стороны, не разгоняет экономический рост страны, но и не сдерживает его.

По мнению ряда экспертов, данного таргета Федрезерв достигнет уже в конце следующего года, поэтому определённые намёки об этом могут звучать уже на ближайших заседаниях. В первой половине года большинство членов ФРС заявляли о том, что уровень нейтральной ставки находится «около трёх процентов». Если следовать данному сценарию, то нас ожидает ещё два или три повышения ставки (не считая сегодняшнего), после чего регулятор займёт выжидательную позицию.

Но есть и другое мнение экспертов, которые уверены в том, что регулятору придётся повышать ставки ещё на протяжении полутора лет. Такая позиция обусловлена, в частности, сильным ростом нефтяного рынка (котировки обновили уже четырёхлетний максимум). Кроме того, непрекращающийся американо-китайский торговый конфликт может привести к значительному росту цен на ряд товаров, что в свою очередь приведёт к росту инфляционных индикаторов. Согласно этому сценарию, процентная ставка будет увеличена до трёх процентов уже в июне следующего года. Затем всё будет зависеть от динамики инфляции – если основные показатели будут значительно превышать прогнозные уровни, регулятор может повысить ставку до 3,25% осенью 2019 года и до 3,5% весной 2020 года.

На мой взгляд, чем теснее ставка будет приближаться к трёхпроцентному уровню, тем сильнее вопрос нейтральной ставки будет влиять на динамику рынка. Джером Пауэлл, выступая этим летом в Конгрессе, заявил, что члены регулятора ещё не ответили на вопрос – где же находится данный уровень. Если сегодня глава ФРС озвучит определённые сигналы в этом направлении, они будут иметь большое значение для рынка.

Безусловно, сегодня рынок будет сосредоточен прежде всего на вопросе ближайших перспектив – повысит ли ФРС ставку на последнем в этом году заседании или нет. В зависимости от тональности риторики Пауэлла рынок сделает свои выводы, после чего доллар пойдёт в том или ином направлении. Здесь необходимо понимать, что глава ФРС вряд ли будет прозрачно намекать и тем более прямо говорить о намерениях Федрезерва относительно декабрьского повышения. Поэтому трейдеры вынуждены будут самостоятельно анализировать его общую позицию, оценку экономической ситуации и внешнеторговых рисков. По итогам его пресс-конференции будет сделан окончательный вывод по этому вопросу – вероятность повышения ставки в декабре либо увеличится до 90%, либо во многом снизится, вместе с индексом доллара.

У Джерома Пауэлла есть аргументы как для осторожности, так и для оптимизма. Негативное влияние американо-китайской торговой войны и замедление августовской инфляции может повлиять на его позицию соответствующим образом. С другой стороны, Пауэлл неоднократно «закрывал глаза» на замедление тех или иных ключевых показателей, если, конечно, их динамика не приобретала характер тенденции. Поэтому сейчас сложно говорить о том, какую именно линию поведения выберет глава Федрезерва.

Вероятнее всего, Пауэлл положительно оценит последние тенденции в американской экономике, проигнорировав спад индекса потребительских цен – но вместе с тем займёт осторожную позицию в прогнозировании последующих действий ФРС. Такая двойственная позиция может быть негативно воспринята рынком, так как вероятность повышения ставки в декабре слишком высока для проявления нерешительности даже «молчаливого» характера.

Технически быкам пары eur/usd по-прежнему необходимо удерживать цену выше отметки 1.1660 – в таком случае вероятность развития северного тренда остаётся высокой, согласно сигналам трендовых индикаторов. Ориентировочная цель северного импульса – отметка 1.1880 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands, совпадающая с линией Kijun-sen на недельном графике). Если же по итогам сегодняшнего заседания цена eur/usd закрепится ниже 1.1660, то северный тренд утратит свою актуальность, так как медведи перехватят инициативу по паре.