Las claves de la semana del 17 al 21 de marzo para invertir en Bolsa

El Dow Jones bajó la semana pasada un 3,1%, su peor semana desde marzo de 2023. Tanto el S&P 500 como el Nasdaq cayeron más del 2% y registraron su cuarta semana consecutiva de pérdidas. La incertidumbre en torno a la política comercial impulsó gran parte del sentimiento negativo, ya que los nuevos anuncios de aranceles continuaron a lo largo de los últimos días.

Creemos que los mercados parecen indicar que la economía se está desacelerando moderadamente, contrariamente a una posible recesión que muchos temen. Esta segunda opción implicaría una combinación de recortes drásticos de tipos por parte de la Reserva Federal, un aumento de los impagos de los bonos y una fuerte caída de las beneficios corporativos, precedida por un repunte de los bonos del Tesoro, un aumento de los diferenciales de crédito y un mercado bajista en las acciones. De momento no estamos en ese escenario.

Los mercados de crédito de high yield están empezando a responder de forma más significativa a los mercados bursátiles. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento registraron la semana pasada su mayor subida desde agosto. Si bien siguen siendo bajos en términos históricos, es una variable clave en los mercados que hay que vigilar.

Las correcciones actuales son normales. Históricamente, cada año asistimos de una a tres correcciones en un rango del 5% al 15%. Para los inversores a largo plazo, creemos que las correcciones actuales del mercado pueden verse como oportunidades. De 56 correcciones del 10% del índice S&P500 desde 1928, 22 se convirtieron en mercados bajistas y 34 se recuperaron. Durante las recesiones, el nivel del índice suele caer un 24 % desde su máximo.

Según los últimos datos cada aumento de cinco puntos porcentuales en la tasa arancelaria de EE UU, reduce el BPA del S&P 500 entre un 1% y un 2%, suponiendo que las empresas puedan trasladar la mayor parte de los aranceles a los consumidores.

Dentro del mercado bursátil estadounidense, cinco de los 11 sectores del S&P 500 son positivos este año. Y hasta ahora, hemos visto que los sectores defensivos y cíclicos superan a los sectores tecnológico y de crecimiento. La ola de ventas ha dejado al índice Bloomberg que sigue a las Siete Magníficas en 26 veces beneficios que los analistas de Wall Street esperan para los próximos 12 meses. Esto deja un amplio margen de caída antes de alcanzar los niveles que marcaron los mínimos de 2018 y 2022: alrededor de 19 veces los beneficios proyectados.

Alemania está volviendo a ser grande gracias a Donald Trump. Gracias a la desvinculación de Estados Unidos y a los miles de millones en inversión en infraestructura que esto conlleva, las acciones alemanas están cobrando un nuevo atractivo. Su participación en la capitalización bursátil global ha subido al 2,3%, desde el nivel del 2% de hace unas semanas. Pero aún está muy lejos de donde solía estar.

El sector de la defensa sigue siendo a nivel táctico una de las mejores oportunidades que presenta Europa debido al incremento del gasto en el sector por parte de la región, aunque en el largo plazo también hay otros beneficios destacados. Un aumento del 1% del PIB en el gasto militar podría incrementar la productividad a largo plazo en un 0,25%.

Europa ha tenido desde el comienzo de año un comportamiento muy superior al de EE UU. Aunque las casas de análisis han mejorado sus recomendaciones sobre la región, creemos que la guerra arancelaria podría lastrar durante las próximas semanas a los principales selectivos del Viejo Continente.

Los vaivenes de Trump también están afectando a las empresas turísticas del selectivo español. La más afectada ha sido IAG, cuyas acciones se desplomaron más de un 12% la semana pasada, aunque Amadeus (-7%) y Meliá (-6%, aunque no forma parte del Ibex 35) también se anotaron descensos. Esto se debe a que la confianza de los consumidores estadounidenses se está deteriorando y la disposición a realizar viajes en los próximos 6 meses sufrió un importante descenso en el mes de febrero, según los datos conocidos recientemente. Además, a esto se le suma el recorte de previsiones de crecimiento que realizó Delta Airlines, una de las aerolíneas más importantes de Estados Unidos

Ya se está notando la ralentización del crecimiento del turismo en nuestro país, con un aumento del número de pasajeros en los aeropuertos españoles en los dos primeros meses del año del 5% interanual, frente al 12,9% que se anotó en esos mismos dos meses el 2024 o el 7,5% de crecimiento en diciembre del 2024. Es importante señalar que el 19,6% de los turistas que llegan a España proceden del Reino Unido, mientras que Francia (13,9%) y Alemania (12,7%) son los otros más importantes. Se trata de países cuyo crecimiento del PIB es reducido, con Alemania incluso en una posible recesión, a la vez que sus tasas de desempleo han aumentado desde mínimos en 74 puntos básicos en el caso de Reino Unido, de 20 puntos básicos en Francia y de 100 puntos básicos en Alemania. Esto no significa que veamos una contracción del turismo, pero no podemos esperar las tasas de crecimiento del 2024 en este 2025.

China sigue siendo nuestra idea táctica favorita. Esta noche se ha publicado datos de el consumo, la inversión y la producción industrial que han superado las estimaciones para comenzar el año, lo que indica señales de resiliencia para una economía que aún necesita más estímulo.

El oro ha vuelto a romper un nuevo hito histórico. En este caso ha roto los 3.000 dólares la onza impulsados por las compras de los bancos centrales, la fragilidad económica mundial y los intentos del presidente Donald Trump de reescribir las reglas del comercio global imponiendo aranceles a aliados y rivales estratégicos. El metal superó los 1.000 dólares por onza tras la crisis financiera y los 2.000 dólares durante la pandemia de COVID-19, ¿Será el inicio de otra crisis similar?

Aunque todo parecía ir en su contra, el petróleo ha conseguido recuperar algo de terreno en los últimos días. El barril recupera la barrera de los 70 dólares. Las altas exigencias de Rusia para aceptar un alto el fuego en Ucrania que alejan las opciones de una inminente tregua, y la predisposición de China a bajar los tipos ha impulsado su precio.

Las claves de la semana

El evento de la semana en los mercados será el miércoles, cuando finaliza la reunión de la FED. Los mercados descuentan al 100% que se quedarán los tipos sin cambios, la duda es qué ocurrirá el resto del año. En este sentido creemos que podríamos ver hasta tres recortes de tipos este año, probablemente a partir de junio. Jerome Powell se enfrenta a la difícil tarea de asegurar que la economía sigue sobre una base sólida y, al mismo tiempo, transmitir a los responsables políticos que están preparados para intervenir si es necesario.

Otro foco clave durante la semana será la necesidad de que el Congreso apruebe una resolución para evitar un cierre del gobierno, lo que podría aumentar los riesgos que enfrenta la economía estadounidense.

Las cifras de ventas minoristas de hoy lunes serán lo más destacado entre los datos económicos de la semana. Esperamos otra lectura por debajo del consenso después de la reciente evidencia de la caída en la confianza del consumidor, los malos números de gasto personal y los débiles datos de ventas minoristas del mes pasado.

A nivel corporativo Nike, FedEx y Accenture informan sus resultados trimestrales, proporcionando pistas sobre el gasto de los consumidores.

En Europa, el índice de sentimiento económico Ifo de Alemania del lunes y el índice de sentimiento empresarial ZEW del martes serán las primeras encuestas de sentimiento que podrían revelar el impacto de los futuros planes del gobierno alemán para la expansión fiscal en las perspectivas de crecimiento del país. Además los datos finales de inflación de la eurozona para febrero se publicarán el miércoles.

Se espera que el Banco de Inglaterra mantenga los tipos sin cambios en 4,50% después de recortar las tasas el mes pasado, manteniéndose fiel a su mantra de que los futuros recortes de tipos deben ser graduales ante una inflación demasiado elevada.

El Banco de Japón mantendrá su tipo de interés oficial sin cambios en el 0,5% el miércoles, mientras examina los efectos de la subida de tipos de enero en la economía y los precios. Es probable que Ueda se abstenga de hacer comentarios que indiquen una aceleración en el ritmo de las subidas de los tipos de interés. El viernes se publicará el índice de precios al consumidor, excluyendo alimentos frescos, que podría haber subido un 2,9% en febrero con respecto al año anterior. Este aumento sería menor que el del 3,2% de enero, pero muy por encima del objetivo del Banco de Japón del 2%.