¿Hasta qué punto es atractivo el carry trade? Por qué el esquema del dólar podría "debilitarlo"

El Gobierno anunció a mediados de abril la eliminación del cepo cambiario y la implementación de un nuevo esquema de flotación entre bandas para el dólar ($ 1000 a $ 1400).

Tanto el presidente Javier Milei como su equipo económico insistieron, durante las últimas semanas, en que la idea es llevar el tipo de cambio al piso de la banda. Por el momento, el oficial se encuentra por debajo de los $ 1200, mientras que el blue perforó esa barrera al comienzo de esta semana.

Luego de las medidas económicas que oficializó el Ejecutivo, la estrategia de carry trade -compra de activos con tasas más altas (en pesos) para venderlos a una tasa más baja (en dólares)- generó interés entre los ahorristas. Incluso, en medio de un contexto de inestabilidad cambiaria, arrojó ganancias de hasta un 9% en dólares.

"Había claros incentivos en la colocación de pesos a tasa (carry) con un esquema cambiario donde el Ministerio de Economía aseguraba piso y techo. Consecuentemente, el tipo de cambio no solo no fue a buscar precios de techo, sino más bien fue a buscar precios cercanos al piso de la banda", explicó en un informe la consultora Romano & Group.

No obstante, las fluctuaciones en el dólar pueden no ser una buena señal para el mercado. Precisamente, esta estrategia de inversión incluye riesgos que no pueden desatenderse. ¿Tiene fecha de caducidad el carry tarde?

El carry trade atrae al mercado, pero puede dejar de ser negocio si el dólar toca el piso o techo de la banda

"El Gobierno mantiene aún su postura no intervencionista dentro de los límites cambiarios", precisaron los especialistas. Esto significa que en las bandas regirá la ley de oferta y demanda. "El BCRA se abstuvo de comprar reservas, en jornadas donde la volatilidad fue la constante. Un mercado aprendiendo a flotar", agregaron.

Sumado a ello, un análisis publicado por GMA Capital estimó que "un tipo de cambio en torno a $ 1170 favorecería el inicio de una posición en pesos si se lo compara con los valores cercanos a $ 1070". Justamente, la tasa de interés en pesos juega un papel fundamental, ya que "la ganancia que se desprende del carry no tiene que ver únicamente con el valor relativo entre las monedas".

Qué puede pasar con el carry trade si el dólar toca el piso o techo de la banda

Según el último informe que difundió la consultora de Alfredo Romano, "el sesgo a la baja dado por el Ministerio de Economía y el BCRA, sumado la estacionalidad de liquidaciones e incentivos a colocaciones en pesos, podría generar presiones a la baja del tipo de cambio actual".

Al mantenerse en estos niveles, y a diferencia de lo que ocurría cuando regía el crawling peg (devaluación del tipo de cambio oficial), los analistas explicaron que "los incentivos al carry no lucen tan evidentes para todos los jugadores del mercado".

Es que, por cómo está armado el nuevo régimen cambiario, "hay incentivos que a medida que se acerque (el tipo de cambio) al piso de la banda" puede generar que haya menos vendedores. Pero, si se aproxima al techo de la banda, puede suceder lo contrario (desarmar dólares contra pesos).

Y resaltaron: "Si está a $ 1010, el trade vendedor se vuelve asimétrico en términos de riesgo retorno, mientras que a $ 1390 sucede lo mismo, aunque para el trade comprador. Ergo, los incentivos se debilitan a medida que se acercan a las bandas".

Al ser consultado sobre este punto, Mariano Ricciardi, director de BDI Consultora, señaló que "el Gobierno quiere que (el tipo de cambio) llegue a la banda inferior para acumular dólares, pero dentro de un año electoral vemos mucha volatilidad y recomendamos tener precaución".

Y agregó: "Arriba de $ 1250 vemos atractivo desarmar posiciones en dólares para pasarse a pesos y hacer carry, mientras se mantengan las tasas actuales. Debajo de los $ 1100 es momento de desarmar posiciones. Nosotros vemos atractivo capturar el movimiento entre $ 1250 y $ 1300".

Por su parte, Fernando Camusso, director de Rafaela Capital, explicó que "la estrategia de carry supone como mínimo vender MEP a un tipo de cambio dado, comprar algún instrumento que devengue tasa y, al vencimiento, cerrar la posición a un tipo de cambio igual o menor que el inicial".

Ahora bien, coincidió en que, "en la medida que exista volatilidad, aumenta el riesgo de la estrategia", por lo que "si el tipo de cambio se dispara puede ser una estrategia perdedora".

Carry trade: en qué activos conviene hoy hacer tasa en pesos, según expertos

Desde GMA Capital observaron que, con rendimientos entre 2,5% y 2,7% mensual en 2025, la curva de Lecaps ofrece "retornos en moneda dura, principalmente si el dólar se mantiene en el centro de la banda, o aún si este se coloca en el 75% de esta para el último trimestre del año".

En tanto, Ricciardi sostuvo que hoy el plazo fijo rinde un poco más que las Lecaps y Boncaps. Sin embargo, hay un punto a tener en cuenta: el riesgo de tener inmovilizado el dinero por un plazo de 30 días. "Preferimos tener menos rendimiento, pero mejor liquidez inmediata con vencimientos a partir de noviembre de este año", consignó.

Por otro lado, Camusso consideró que hay dos instrumentos básicos (Tasa Fija -Lecaps/Boncaps- o bonos CER -ajustados por inflación-) para hacer carry trade.

"Si uno cree que la inflación no va a descender, puede llevar CER (ejemplo: TZX27 con TIR del orden del 10,2%). Por el contrario, si se confía en que el proceso desinflacionario continúa, las TEM (Tasas Efectivas Mensuales) más atractivas se encuentran en Lecaps/Boncaps desde septiembre a diciembre de 2025", detalló.