Nvidia se opět raduje z výsledků, AI party nekončí. Tak kde je problém?
Výsledky nejsledovanější technologické společnosti dneška spatřily světlo světa. Nvidia překonala očekávání, investoři vystříleli další konfety, akcie v dnešním pre-marketu zpevňují přes šest procent. Společnost má navíc šanci opět překonat Microsoft a stát se nejhodnotnější společností světa. Pojede party umělé inteligence dál, nebo situace tak růžová není?
Firma ve fiskálním prvním kvartálu reportovala meziroční růst tržeb o 69 procent a zisk překonal očekávání Wall Street. Klíčový segment datových center, který dnes tvoří 88 procent celkových výnosů, expandoval o impozantních 73 procent. Pozitivní sentiment se propsal i do dnešních futures na amerických indexech, které připisují výrazné zisky.
„Nvidia znovu potvrdila svou roli jasného lídra AI revoluce,“ říká Petr Lajsek, analytik z Purple Trading. „Zdá se, že ji nezastaví ani geopolitika, ani exportní restrikce, ani obavy z levnější konkurence z Číny.“
Tahounem byly opět investice technologických gigantů. Alphabet, Meta, Amazon i Microsoft letos do AI infrastruktury nalijí přes 320 miliard dolarů. „Zlatá horečka v AI byznysu neustává, spíše naopak. A Nvidia je tím, kdo při ní prodává pomyslné krumpáče,“ připomíná Lajsek.
Podle Lajska si investoři dokázali všimnout i nedostatků, ale tentokrát byli shovívaví. Výhled na další čtvrtletí sice nedosáhl přehnaných odhadů trhu, protože Nvidia očekává tržby ve výši 45 miliard dolarů, což je o necelou miliardu méně než tržní konsenzus. Přesto zůstává nálada velmi optimistická.
„Bez exportních omezení by tržby mohly být o osm miliard vyšší,“ připomněl CEO Jensen Huang a zároveň naznačil, jak výrazný růstový potenciál firma stále má. Firma proto plánuje vlastní verzi čipu Blackwell určenou speciálně pro čínský trh. Levnější, ale legálně exportovatelnou.
Kritika restrikcí přitom zaznívá čím dál hlasitěji. „Podle Huanga politická opatření téměř uzavírají čínský trh pro americké firmy. I přesto ale Nvidia dál dominuje,“ komentuje Lajsek.
Co trh mohl vnímat jako drobný kaz na reportu, byla nižší hrubá marže, která kvůli odpisům zásob čipů H20 pro Čínu klesla na 61 procent. Podle Lajska to však není důvod k obavám. „Bez těchto jednorázových nákladů by marže zůstala velmi solidní, nad 71 procenty. Ani to tedy náladu investorů nezkazilo.“
Silný kvartál podpořily i kroky managementu, konkrétně zpětný odkup akcií v hodnotě čtrnácti miliard dolarů. Firma tím vyslala trhům jasný signál, že věří v další růst a zároveň vrací kapitál akcionářům.
„Nvidia dál ukazuje nejen silný růst, ale i bezprecedentní ziskovost. To ji staví do unikátní pozice nejen v AI sektoru, ale napříč celým technologickým trhem,“ uzavírá Lajsek.
Do konce dekády by mohl podle organizace World Semiconductor Trade Statistics čipový trh atakovat hranici bilionu dolarů a během následujícího desetiletí i dvojnásobek. To by zhruba vyrovnalo současný roční HDP Brazílie nebo Ruska.
Euforie má ale i svou daň. Růst valuací tlačí na výrobce čipů, aby opakovaně potvrzovali vysoké tempo a výnosy. Zatímco celé S&P 500 se obchoduje s násobkem zisků kolem 28, u Nvidie je to aktuálně bezmála 46.
Tábor skeptiků narůstá
Zdaleka ne všichni ale dokupují balonky a chladí šampus. Za posledních pět let akcie vyskočily přes 1400 procent. Jenže čím vyšší je valuace, tím hlasitěji se ozývá i skupina skeptiků, kteří varují před přehnanými očekáváními a shodují se v tom, že je pozdě naskakovat.
„Pokud jde o aktuální valuaci akcií společnosti Nvidia, i nadále se domnívám, že jsou její akcie velice silně nadhodnocené,“ říká Michal Stupavský, investiční stratég ze společnosti Conseq Investment Management.
Tržní kapitalizace firmy aktuálně přesahuje 3,3 bilionu dolarů, čímž se společnost dostává do těsné blízkosti Applu a Microsoftu. Jenže právě tato hodnota podle Stupavského implikuje extrémní růstová očekávání. Jeho model předpokládá, že Nvidia by musela v příští dekádě zvýšit své volné cashflow z aktuálních 72 miliard dolarů na bezmála šest set miliard.
„Můj reverzní model ukazuje, že současná tržní cena akcií zaceňuje průměrný roční růst volného cashflow o 25 procent po dobu deseti let. To je velmi ambiciózní předpoklad,“ upozorňuje Stupavský.
Takový scénář by znamenal přibližně osminásobení ziskového potenciálu firmy během jedné dekády. Stupavský proto upozorňuje, že tato úroveň valuace může být pro dlouhodobé investory riziková.
„Jaká je pravděpodobnost realizace takového scénáře, si musí každý investor zodpovědět sám. Já osobně ji považuji za poměrně nízkou,“ dodává.
Zároveň ale připouští, že akcie mohou i přesto dál růst, a to i v horizontu několika měsíců. Trh totiž v případě Nvidie nehraje jen podle tradičních fundamentálních pravidel. Významnou roli hraje momentum, příběh a víra ve výjimečnost firmy.
Jeden z nejsledovanějších shortařů světa jde ve svém skepticismu ještě dál. Michael Burry, který proslul sázkou proti hypotečnímu trhu během krize v roce 2008, nyní přesunul osmdesát procent portfolia svého fondu Scion Asset Management do put opcí proti Nvidii a Alibabě. Výrazně tak vsadil proti technologickému optimismu a AI euforii.
Jeho pozice je už velkou sázkou na korekci akcií Nvidie, protože hodnota nakoupených put opcí přesahuje 89 milionů dolarů.
Burry přitom není dlouhodobý ideologický shortař. V minulosti už několikrát vstoupil do trhu s medvědí pozicí, ale rychle z ní vycouval po změně okolností. Stalo se tak například u Tesly nebo S&P 500 indexu v roce 2023.
Zda bude mít pravdu i tentokrát, ukážou následující měsíce. Společnost má za sebou silný kvartál a produkty stále prodává rychleji, než je stíhá vyrábět. Pokud by ale přišlo nečekané ochlazení poptávky nebo nová rána z geopolitiky, může trh reagovat prudce.
Nvidia zůstává akcií, na které se láme nálada celého trhu. A vypadá to, že dnešek náladu na pokračující party nepokazí.
The post Nvidia se opět raduje z výsledků, AI party nekončí. Tak kde je problém? appeared first on Forbes.