Tasas récord: cayeron los ADR y el S&P Merval se hundió

Los activos argentinos mostraron este martes un comportamiento mixto: las acciones locales y los ADR retrocedieron con fuerza, en contraste con el avance de los bonos en dólares. 

Los inversores mantienen la atención puesta en la deuda en pesos y en la tasa de las cauciones bursátiles, que en la rueda volvieron a mostrar una fuerte inestabilidad, en un contexto marcado por la licitación de exprés del Tesoro y por las nuevas señales del Gobierno de intensificar el "torniquete" monetario.

La tasa de cauciones en pesos mostró una fuerte volatilidad intradiaria y cayó en las últimas horas de la rueda, tras haber tocado el 45% previamente. 

El descenso se aceleró desde las 13:30, con un desplome pronunciado en el último tramo de la rueda, que replicó el patrón observado en la sesión anterior y evidenció presión de liquidez y aversión al riesgo de corto plazo. 

 Tasa de caución a un día se desploma al 1,7% anual

El mercado se ajusta al nuevo esquema de liquidez y tasas, y la caída de la caución a un día al 1,7% anual refleja este proceso. Según Nicolás Capella de IEB, la dinámica diaria es clara: durante la apertura, la caución operó alrededor del VWAP del 40%, manteniéndose en ese rango hasta las 14:00-15:00 horas, horario en que los bancos ya conocen cuánto dinero deben destinar a encajes y cuánto les queda líquido para colocar. 

Una vez determinado este monto, los pesos excedentes se vuelcan a caución a cualquier tasa disponible, ya que fuera de este instrumento no generan rendimiento, mientras que el resto de los jugadores del mercado también cuenta con menos alternativas de colocación hacia el final de la rueda.

El cambio en el cálculo de encajes genera efectos en cascada. "Los bancos realizan un corte anticipado que suspende la remuneración de cuentas a partir del cierre, lo que limita la capacidad de los FCI money market de colocar pesos en remu o en caución más allá de un porcentaje reglamentario", agregó. 

Esto reduce las opciones para colocar liquidez en las últimas horas de la rueda y provoca que la caución se desplome, como se observó ayer y hoy. Incluso, algunas familias de fondos están adelantando sus horarios de suscripción hasta las 15:30 por esta razón.

Impacto en los instrumentos en pesos

En ese contexto, la industria de fondos comunes de inversión cerró el 18 de agosto con rescates netos por $241.204 millones, en un mercado claramente dominado por salidas en los fondos Money Market, que perdieron $148.734 millones en el día y acumulan rescates por más de $4 billones en los últimos 30 días. 

En contraste, algunos fondos de renta fija y variable lograron captar flujos positivos, pero sin compensar la magnitud del drenaje en los transaccionales.

Según el relevamiento de 1816 al respecto, el patrimonio total bajo administración (AUM) de la industria se ubicó en $63,5 billones, con una concentración del 59% en Money Market y un 24% en renta fija, mientras que los fondos de renta variable y mixta representan apenas un 6,6% del total.

 Entre las gestoras, destacaron Balanz (+$88.195 M), MegaQM (+$72.839 M) y Consultatio (+$64.282 M) como principales ganadores del día, frente a fuertes rescates en Mercado Pago (-$161.397 M), BBVA (-$118.864 M), Galicia (-$85.267 M) y Santander (-$81.502 M).

En términos de rendimientos, los fondos Money Market avanzan apenas un 0,3% en el mes, mientras que los fondos CER muestran pérdidas de hasta -5% en 30 días, reflejo del golpe que propinó "la desinflación". En el acumulado de 12 meses, los Money Market marcan un retorno cercano al 40%.

El desarme de posiciones en Money Market responde a la caída abrupta de tasas de corto plazo y al menor atractivo de los fondos transaccionales frente a alternativas de renta fija y dólar linked. Con rendimientos mensuales en torno a 0,3%, los inversores comienzan a verlos como "plaza de paso" y no como refugio rentable.

Renta variable

En la plaza porteña, el S&P Merval cayó casi 5% tras haber cerrado la rueda anterior en verde. Las acciones del Panel líder recortaron 8% y esa baja la encabezó BBVA Argentina (-8%); Telecom (-7,9%) y Sociedad Comercial del Plata (-7,2%). 

 Los papeles de empresas argentinas que cotizan en Wall Street cayeron más de 7% en esa plaza, que cerró en negativo, y las ganancias son pérdidas fueron lideradas por Telecom (-7,4%); Banco Macro (-7.3%) y Edenor (-6,8%). 

Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance, dijo a este medio que, en el mercado en pesos, las cauciones buscaron equilibrio a lo largo de la jornada. 

Aunque la tasa a un día cayó 1% hacia el final de la rueda, terminó estable alrededor del 40%. Lazzati destaca que las Lecap más cortas se mantienen en 50%, y se espera que, a medida que avance el mes, tanto las cauciones como las Letras comiencen a bajar: las cauciones hacía 35% y las Lecap deberían converger en torno al 40%".

En cuanto al dólar, mencionó que, continuó con la tendencia a la baja de los últimos días. "Desde principios de mes mantenemos la misma visión: el tipo de cambio seguirá a la baja. Ya rompió la barrera de $1.300 y tenderá a ubicarse cerca del rango de $1.250", advirtió.

Bonos en dólares

Los bonos en dólares mostraron un desempeño mixto, con leves avances en la mayoría de los instrumentos tanto en legislación local comoextranjera.

 Los Bonares registraron subas moderadas. En cuanto a los Globales, la tendencia fue similar, con mayoría de instrumentos al alza y ganancias en torno al 0,2%-0,5%. 

Pesos: la demanda se mantiene firme, pero la volatilidad no cede

El analista financiero, Leandro Monnittola, explicó en declaraciones a El Cronista que, si bien se observa una fuerte demanda a lo largo de toda la curva de tasas en pesos, en el tramo corto "no se estabiliza la volatilidad de las tasas nominales, y las tasas reales continúan en niveles muy elevados". Según mencionó, la tasa fija hasta 2026 se mantiene en un rango de entre 47% y 50% TNA.

Así, para quienes buscan colocar pesos en el corto plazo, el estratega encuentra valor en las Lecaps S12S5 y S30S5. "En cambio, antes que posicionarse en la parte media y larga de la curva a tasa fija, considera más atractivos un bono dual y dos Bonceres". 

En particular, el bono dual TTD26 (15/12/26) ofrece un rendimiento de 55% TAMAR, mientras que los Bonceres TZXM6 (+26,5%) y TX26 (+25,2%) no sólo brindan cobertura frente a una eventual aceleración de la inflación, "sino que además presentan tasas reales elevadas y muy atractivas", concluyó Monnittola.

En Wall Street el clima no mejoró

La calma veraniega de Wall Street se resquebrajó cuando una venta masiva en el sector tecnológico arrastró a las acciones, lo que puso de relieve la dependencia del mercado estadounidense en un puñado de gigantes del crecimiento.

El Nasdaq 100 cayó un 1,4%, su segunda peor baja desde el shock arancelario de abril, liderado por un desplome del 3,5% de Nvidia Corp. Esa presión superó las ganancias de más de 350 acciones del S&P 500, y puso en evidencia la fragilidad de un índice sostenido por las megacapitalizaciones.