Milei y el riesgo de impago: ¿una victoria pírrica?

La preocupación de JPMorgan, Bank of America y Citi expone el trasfondo geoeconómico del nuevo intento de Washington por desplazar la influencia de China en Buenos Aires. Desde que Pekín consolidó su swap line con el Banco Central argentino, el yuan se volvió un sostén estructural de las reservas del país, otorgando a China un instrumento de presión que incomoda al Tesoro norteamericano.

• Por ello, la administración Trump está impulsando un mecanismo de financiamiento alternativo respaldado con la intención de recuperar control sobre la ventanilla de emergencia argentina.

En perspectiva. Estados Unidos busca sostener la estabilidad inicial del gobierno de Milei y recuperar influencia en un terreno donde China compite por ser prestamista de último recurso.

• Apostaron por reforzar a Milei con un respaldo que combina liquidez y legitimidad, consolidando la narrativa de retorno a los mercados tras años de aislamiento financiero y una victoria contundente en las elecciones pasadas.

• El crédito estadounidense convivirá con los desembolsos del FMI y el swap chino, convirtiendo a Buenos Aires en una pieza más del tablero de rivalidad monetaria, donde cada actor busca condicionar la política cambiaria del país.

• Sin embargo, la recurrencia argentina a mecanismos extraordinarios de liquidez, la desconfianza estructural de Wall Street y evidencia que el problema no es de fondos, sino de confianza.

Cómo funciona. El swap line opera como una línea de intercambio de divisas que permite al Banco Central argentino acceder temporalmente a dólares a cambio de pesos, bajo garantía de activos o de respaldo político del Tesoro estadounidense.

• Las renovaciones del swap con el Banco Popular de China se han vuelto inestables: Pekín puede exigir pagos más rápidos y, así, condicionar la activación de nuevos tramos, creando incertidumbre sobre la liquidez real disponible.

• Por ello, en Washington, los bancos aún discuten quién absorberá el riesgo final —ya sea el Tesoro, la Reserva Federal o el propio sector privado— antes de liberar los fondos.

• Con múltiples defaults y programas inconclusos con el FMI, Argentina continúa siendo un deudor crónicamente riesgoso, incluso en esquemas políticamente respaldados como el del presidente Milei.

Entre líneas. Detrás del entusiasmo inicial, la banca estadounidense percibe el swap line argentino como un movimiento de alto riesgo político y financiero.

• Las demandas de reembolso del FMI, las cláusulas de activación del swap chino y la presión del Tesoro para que los bancos sostengan el crédito crean un escenario de colisión: tres actores políticos y financieros con intereses distintos sobre un deudor con reservas limitadas. Cualquier conflicto en los flujos de pago puede desencadenar un impago cruzado.

• Los bancos exigen garantías líquidas —bonos soberanos bajo jurisdicción extranjera o activos en divisas duras— antes de ejecutar la línea. La falta de estos instrumentos ha frenado los desembolsos y elevado el escepticismo sobre la solvencia real del BCRA.

En conclusión. El swap line representa una victoria política para Washington y para Milei, pero un riesgo latente para la banca que lo respalda. La superposición de intereses entre el FMI, China y Estados Unidos convierte la estabilidad argentina en una ecuación geopolítica antes que financiera. Para los bancos estadounidenses, el acuerdo no simboliza confianza en Argentina, sino una posición forzada dentro de la estrategia de poder de su propio gobierno.