Banco de España corrige sus previsiones: el crecimiento potencial se dispara y deja un aviso a medio plazo
El Banco de España ha revisado al alza el crecimiento potencial de la economía española hasta situarlo ligeramente por encima del 2% anual en el periodo 2022-2025. La anterior estimación, publicada a finales de 2021, situaba esta tasa en torno al 1,3%, en línea con los niveles previos a la pandemia. La actualización se recoge en un documento ocasional del supervisor disponible en su página oficial Banco de España documentos ocasionales.
El crecimiento potencial es una variable central en el análisis macroeconómico. Mide la velocidad máxima a la que puede avanzar una economía utilizando plenamente sus recursos productivos —trabajo, capital y tecnología— sin generar presiones inflacionistas. No es observable directamente y debe estimarse mediante modelos estadísticos y estructurales.
Un salto del 1,3% al 2% en apenas cuatro años
El nuevo cálculo eleva la media anual del crecimiento potencial en el periodo 2022-2025 hasta algo más del 2%. Se trata de casi un punto porcentual adicional respecto a la proyección realizada en diciembre de 2021, cuando se anticipaba una normalización tras la pandemia sin grandes cambios estructurales.
La revisión implica que la economía española no solo ha crecido con fuerza en términos observados, sino que su capacidad estructural de expansión también ha mejorado. Esto tiene implicaciones directas sobre la estimación del output gap —la diferencia entre PIB real y potencial— y sobre el diseño de la política fiscal y monetaria.
Qué es exactamente el crecimiento potencial
Este indicador representa el nivel de producción compatible con estabilidad de precios. Si el PIB real supera de forma sostenida el potencial, aumentan las tensiones inflacionistas. Si se sitúa por debajo, se genera capacidad ociosa y desempleo.
El crecimiento potencial depende de tres factores esenciales:
- Trabajo: tamaño de la población activa, tasa de actividad y nivel de desempleo estructural.
- Capital: inversión en maquinaria, infraestructuras y activos productivos.
- Productividad: eficiencia en el uso combinado de trabajo y capital.
La novedad del nuevo cálculo radica principalmente en el componente laboral.
La migración impulsa el nuevo escenario
El elemento diferencial que explica la mejora es el dinamismo demográfico. Según el documento del supervisor, el crecimiento anual promedio de la población entre 2022 y 2025 ha sido cerca de un punto porcentual superior al previsto en el escenario central de 2021.
Este aumento se debe, fundamentalmente, a flujos migratorios netos más intensos de lo anticipado. La llegada de población en edad de trabajar ha ampliado la oferta laboral y ha permitido sostener mayores niveles de empleo potencial sin generar desequilibrios inflacionarios.
Más población activa y menor desempleo estructural
El empleo potencial no solo crece por el aumento de población. También influyen la tasa de actividad y la reducción de la tasa de paro estructural o NAIRU, que representa el nivel de desempleo compatible con estabilidad de precios.
Una menor NAIRU permite crear más empleo sin presiones inflacionistas. Según el análisis incorporado en el documento, la mejora del mercado laboral ha contribuido a elevar el techo de crecimiento sostenible.
Además, la revisión metodológica introduce un tratamiento específico del periodo de la Covid-19 para evitar distorsiones estadísticas y amplía el grupo de población activa considerado, incorporando el retraso en la edad efectiva de jubilación.
Cambios técnicos en la estimación
El Banco de España no solo actualiza datos demográficos. También modifica el enfoque metodológico. Entre las principales novedades destacan:
- Un análisis más granular de las fuentes de crecimiento.
- La estimación conjunta mediante un modelo de vector autorregresivo bayesiano con tendencias comunes.
- Una mejor integración de las variables del mercado laboral.
Este enfoque permite explotar mejor la relación entre empleo, productividad y capital, ofreciendo una estimación más robusta del producto potencial.
| Periodo | Estimación anterior | Nueva estimación |
|---|---|---|
| 2022-2025 | 1,3% anual | Ligeramente superior al 2% |
El aviso a medio plazo del Banco de España
A pesar de la mejora reciente, el propio Banco de España advierte de que mantener tasas cercanas al 2% de crecimiento potencial a medio y largo plazo será complejo.
El principal obstáculo es el envejecimiento demográfico. Las perspectivas poblacionales apuntan a una moderación del dinamismo migratorio y a un aumento del peso relativo de la población jubilada, lo que podría limitar la expansión del factor trabajo.
Si el impulso demográfico pierde intensidad, el crecimiento potencial dependerá en mayor medida de la productividad total de los factores. Sin avances significativos en digitalización, capital humano e innovación, sostener ritmos estructurales elevados será difícil.
La revisión al alza del crecimiento potencial hasta el entorno del 2% refuerza la imagen de fortaleza estructural reciente de la economía española. Sin embargo, el propio Banco de España subraya que este escenario no está garantizado en el tiempo. El reto demográfico y la evolución de la productividad marcarán la capacidad real de mantener ese nuevo umbral de expansión sin tensiones inflacionistas.