Reflexiones sobre el crecimiento de nuestro país
La semana que entra el INEGI dará a conocer su ‘estimación tradicional’ del Producto Interno Bruto (PIB) del cuarto trimestre del año pasado. A finales de enero observamos en la ‘estimación preliminar’ del INEGI que la actividad económica creció 0.8 por ciento en el cuarto trimestre de 2025, en comparación con el trimestre anterior y 1.6 por ciento frente al cuarto trimestre de 2024. Este crecimiento fue impulsado principalmente por la producción industrial y la actividad de servicios, que ambos presentaron tasas de crecimiento trimestrales de 0.9 por ciento. En este sentido quiero abordar tres temas en lo que resta de este espacio:
(1) ¿Podría variar el PIB revisado (o ‹estimación tradicional›) con respecto al publicado (‹estimación preliminar›). La evidencia anecdótica de varias empresas indica que fue una primera mitad del año débil y una segunda mitad mucho mejor, particularmente en el último trimestre del año. Aunque el PIB ‘preliminar’ coincide con la evidencia anecdótica en el cuarto trimestre, todavía no concuerda con una contracción del 0.3 por ciento en el tercer trimestre. En mi opinión, la discrepancia entre la evidencia anecdótica y los datos observados tiene que ver con la alta volatilidad en los datos comerciales y relacionados con el comercio en la primera mitad de 2025, que se explica por la disruptiva política arancelaria de EU. En mi opinión, estos datos ajustados estacionalmente están distorsionados, particularmente en el segundo trimestre de 2025, produciendo un crecimiento negativo en el tercer trimestre y luego un rebote significativo en el cuarto trimestre. Una vez que el INEGI vuelva a realizar su proceso de ajuste estacional, creo que la serie de tiempo mostrará un pequeño crecimiento positivo en el tercer trimestre y un crecimiento menos vigoroso en el cuarto trimestre. En mi opinión, esto tiene una implicación importante para la política monetaria, ya que no significa que la economía esté en auge, aunque la tasa de crecimiento del año en su conjunto se quede prácticamente sin cambio.
(2) ¿Fue mucho o poco el crecimiento de 2025? Con el dato del cuarto trimestre, la actividad económica registró un crecimiento anual de 0.5 por ciento en 2025 para el año en su conjunto. Se trata de una tasa muy baja para una economía emergente y además, representa una desaceleración respecto al 1.4 por ciento en 2024. No cabe duda que la economía se desaceleró el año pasado. En mi opinión, esto se debe principalmente al impacto negativo en la confianza empresarial ante la instrumentación de las políticas comerciales disruptivas en los Estados Unidos, así como la agenda de reformas heredada del expresidente López Obrador, incluyendo la reforma judicial (“¿Puede la reforma del presidente mejorar el Poder Judicial de nuestro país?”, 2 de julio, 2024).
No obstante lo anterior, considero que tampoco cabe duda de que fue un resultado mucho mejor de lo esperado en comparación con lo que muchos colegas analistas anticipaban a principios de 2025, en el que varios incluso preveían una contracción anual. De hecho, la economía mexicana registró un desempeño superior al que habitualmente se observa durante un primer año de una nueva administración. Si tomáramos en cuenta las regularidades estadísticas de un primer año de gobierno, habríamos estimado una contracción de 1.0 por ciento para este año, en lugar del pronóstico de crecimiento de 0.5 por ciento de un servidor. Como detallo en estas dos columnas que escribí el año pasado: “¿Quo vádis crecimiento?”, 24 de junio y “Descifrando el PIB”, 25 de febrero, 2025, fueron tres asuntos que explicaron la mejor tasa de crecimiento; (a) El hecho de que casi no hubo cambios en el gabinete de la presidenta Sheinbaum; (b) la ausencia de un cambio de política económica disruptiva, como la cancelación del Nuevo Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México en 2018 o el cambio de la fórmula para el otorgamiento de subsidios a la vivienda de bajos ingresos en 2013; y (c) la consolidación fiscal de un punto del PIB, que en mi opinión, tuvo un mayor impacto en el crecimiento de 2024.
(3) ¿Qué considero que puede pasar este año en materia de crecimiento? No he modificado mi visión con respecto a inicios del año. El consenso de analistas estima un crecimiento del PIB de nuestro país por debajo de 1.2 por ciento en 2026, más del doble de lo que creció muestro país en 2025. En mi opinión, el PIB crecerá al menos 1.5 por ciento este año debido a tres fuentes principalmente: (a) Crecimiento de la economía de los Estados Unidos, estimulada por la ‘One Big Beautiful Bill,’ la ola de desregulación y la inversión en inteligencia artificial (AI); (b) aceleración del ciclo manufacturero global y (c) el hecho de que ya no será un primer año de gobierno, en el que se alentan algunos sectores de la economía, a pesar de que en esta ocasión no ocurrió tanto como en otros inicios de sexenio. En este sentido, si bien considero que la inversión en sectores relacionados con el T-MEC probablemente continúe baja hasta que no termine la revisión este año, la inversión de otros sectores, particularmente de PyMEs probablemente observe cierto crecimiento, sobre todo porque la demanda por los bienes que produce o los servicios que ofrecen ha continuado creciendo a la par del consumo privado. Si no invierten, si no contratan personal, podrían perder cuota de mercado (“¿Qué le depara 2026 a México? (II)”, 30 de diciembre, 2025). En cuanto existan detalles sobre los proyectos, mapa de ruta, cronograma y fuentes de financiamiento sobre el nuevo plan de infraestructura podré analizar posibles impactos al crecimiento, que probablemente empiecen en 2027 (“Nuevo plan de infraestructura”, 10 de febrero).