Волна японских денег возвращается домой из-за рубежа

В ожидании нового главы Банка Японии экономисты страны бьют тревогу по поводу волны японских денег, возвращающихся домой из-за рубежа, сообщает 13 февраля англоязычная японская газета The Japan Times. Будет ли следующий глава Банка Японии «ястребом» или «голубем», устойчивые продажи японскими инвесторами зарубежных облигаций в пользу местных альтернатив вряд ли прекратятся. Иена подросла, а доходность местных облигаций выросла на пятничной новости о том, что экономист Кадзуо Уэда, похоже, будет выбран в качестве следующего главы Банка Японии, что заставляет трейдеров по облигациям ломать голову, кто он — ястреб или голубь. Но помимо фейерверка доходности, который может вскоре вызвать «ястребиный сдвиг» в политике Банка, устойчивая продажа японскими инвесторами зарубежных облигаций в пользу местных альтернатив уже является установленным рыночным фактом. Согласно последним данным Министерства финансов и Японской ассоциации дилеров ценных бумаг, в прошлом году они погасили рекордный внешний долг в размере 181 миллиарда долларов и вложили 30,3 триллиона иен (17 трлн руб.) в рынок облигаций местного правительства. Причина, по которой глобальные инвесторы должны беспокоиться, если Уэда действительно отменит ограничение Банка Японии на доходность, заключается в том, что для потенциальной продажи все еще остается более 2 триллионов долларов зарубежных облигаций. «Наш прогноз предполагает устойчивый сдвиг в потоках японских портфелей в этом году от внешнего долга к внутреннему», — считает Бенджамин Шатил из JPMorgan Chase & Co. По словам Шатила, японские инвесторы были чистыми продавцами примерно на 70% из 20 основных мировых рынков с фиксированным доходом до конца 2022 года, с наибольшим оттоком в Европе и Австралии. Вероятность того, что повышение доходности японских облигаций вызовет дестабилизирующее влияние на мировые долговые рынки, возросла в декабре, когда скромное изменение потолка 10-летнего ориентира Банка Японии привело к снижению стоимости казначейских облигаций и затронуло всё: от фьючерсов на акции США до австралийского доллара и золота. Японские инвесторы владеют казначейскими ценными бумагами США на сумму более 1 триллиона долларов и значительными объемами облигаций Нидерландов, Франции, Австралии и Великобритании. Опасения заставят глобальных инвесторов в облигации внимательно следить за официальной номинацией во вторник на пост главы японского центробанка. Но те, кто обеспокоен тем, что новое руководство может стать катализатором дальнейшего оттока японских активов из-за рубежа, имеют основания опасаться независимо от того, окажется ли Уэда ястребом или голубем. Если Уэда изменит политику и повысит доходность японских облигаций, их повышенная относительная привлекательность, несомненно, побудит гигантских страховщиков и пенсионные фонды страны ускорить возврат наличных денег домой. Но даже если он сведет изменения в политике к минимуму, это, скорее всего, возобновит прошлогоднее давление на иену и увеличит ее обременительные расходы на хеджирование — еще один ключевой катализатор прошлогоднего оттока японских зарубежных облигаций. С учетом того, что эти расходы все еще очень высоки, даже искусственно ограниченная доходность 10-летних облигаций Японии в 0,5% более привлекательна для местного управляющего фондом по сравнению с доходностью минус 1,3%, хеджируемой иеной, которую они получили бы от эквивалентных казначейских облигаций. «Когда они, наконец, отпустят ставки, внутренние учреждения Японии, которые ждали и ждут более высокой доходности, могут наброситься на японские облигации», — сказал Амир Анварзаде, стратег Asymmetric Advisors в Сингапуре, который отслеживал японские рынки в течение трех десятилетий. Повышенное внимание к инвестиционным планам некоторых крупнейших в мире инвесторов с фиксированным доходом приходится на то время, когда мировой рынок облигаций снова находится под давлением. Доходность снова начала расти, поскольку ожидания пиковых процентных ставок в США растут на фоне надежных данных по занятости и опасений, что инфляцию быстро победить не удастся. По мнению Вираджа Пателя, стратега Vanda Research в Лондоне, мировой рынок облигаций, вероятно, сможет выдержать очередное изменение политики Банка Японии, но растущая инфляция в Японии увеличивает потенциал для резкого и беспорядочного выхода кривой доходности из-под контроля. «Банк Японии находится на грани того, чтобы совершить ту же ошибку в политике „временной инфляции“, которую Федеральная резервная система допустила 12 месяцев назад», — сказал он. «Мы ожидаем, что нормализация японской политики произойдет скорее раньше, чем позже — и есть нетривиальный шанс, что это произойдет до широко разрекламированного апрельского заседания Банка Японии».