Иена – калиф на час или все-таки новый лидер?

Вчера иена, долгое время считавшаяся аутсайдером на валютном рынке, внезапно оказалась в центре всеобщего внимания. Трейдеры начали активно скупать японскую валюту, как будто это была единственная надежная инвестиция. Однако массовое помешательство на иене оказалось недолгим. Уже сегодня она снова начала терять свои позиции. Разбираемся, с чем это связано и что ждет JPY дальше: новые рекорды или возвращение к своим недавним минимумам.

Почему всем резко понадобилась иена?

Вчерашний день мировые СМИ справедливо окрестили черным понедельником. На старте новой рабочей недели рынки захлестнула огромная паника по поводу глобальной рецессии, в результате чего рухнули не только рисковые активы, но и главный оплот надежности – его величество доллар.

Американская валюта, которая обычно пользуется большим спросом в неспокойные времена, вчера уступила лидерство другому активу-убежищу – японской иене. В понедельник курс JPY взлетел по отношению к гринбеку более чем на 2%, достигнув 7-месячного максимума 141,675.

Это резкое укрепление японской валюты стало логичным продолжением многодневного ралли иены, которое началось еще в середине прошлой недели.

Напомним, что "японец" взял уверенный курс наверх cразу после того, как в июле BOJ уже во второй раз в текущем году повысил ставки и намекнул на дальнейшее ужесточение, а ФРС, наоборот, дала понять, что приближается к монетарному развороту.

Перспектива того, что огромная разница в процентных ставках Японии и США начнет наконец сокращаться, привела к пересмотру трейдерами некогда популярной кэрри-стратегии, в рамках которой инвесторы занимали средства в низкодоходной иене и вкладывали их в более доходные активы, например, в доллар.

Сворачивание кэрри-сделок сломило многолетний нисходящий тренд по иене. Недавно опубликованные данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами показали, что на прошлой неделе медвежьи ставки спекулянтов против японской валюты снизились до $6 млрд по сравнению с 10-летним максимумом $14,5 млрд, наблюдавшемся в апреле.

А вчера у трейдеров появился еще один веский аргумент в пользу покупки иены – страх перед рецессией, который возник, конечно, не на пустом месте. Триггером для паники послужили разочаровывающие данные по рынку труда США, которые вышли в минувшую пятницу.

Июльские Нонфармы показали, что в прошлом месяце рост числа рабочих мест заметно замедлился, а уровень безработицы тем временем вырос больше прогноза – до 4,3%.

Статистика подтвердила опасения трейдеров относительно того, что ФРС слишком долго оттягивала снижение процентных ставок, что повысило вероятность экономического спада в США и более значительного сокращения.

Высокий риск рецессии в США подстегнул рыночные спекуляции по поводу замедления глобального экономического роста, тем более что вторая по величине экономика мира, Китай, также переживает сейчас не самые простые времена.

– Июльский отчет по занятости шокировал рынки, указав на то, Америка, возможно, больше не является жизнеспособным фактором глобального экономического роста, в результате чего вчера мы увидели распродажу всего чего только можно: от доллара до акций, – заявила аналитик Хелен Гивен.

Иена, напротив, вышла победителем в этой ситуации. Дополнительную поддержку японской валюте как активу-убежищу оказало усиление геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Таким образом, за последние три недели курс JPY вырос по отношению к гринбеку уже более чем на 10%. Этому способствовали несколько факторов:

– интервенция Токио, проведенная 11 июля и оцененная в $36 млрд;

– рост ястребиных настроений вокруг дальнейшей политики BOJ после июльского заседания регулятора;

– сворачивание кэрри-сделок с участием иены на фоне предстоящих изменений в политике Банка Японии и ФРС;

– опасения по поводу рецессии в США и во всем мире.

Тем не менее многие аналитики по-прежнему считают иену недооцененной и ожидают ее укрепления в среднесрочной перспективе. По самым оптимистичным прогнозам, в сентябре, когда ФРС начнет снижение ставок, японская валюта может укрепиться к доллару – до 140,00, а к концу года – до 135,00.

Однако далеко не все эксперты придерживаются такой точки зрения. Некоторые стратеги предупреждают, что в ближайшей перспективе иена может понести существенные потери в паре с долларом по ряду причин.

Какие есть риски для иены?

Сегодня утром японская валюта прервала свое многодневное ралли, снизившись к моменту публикации в паре с долларом более чем на 1%, до уровня 146,374.

Понижательное давление на иену оказали сразу несколько факторов, включая вчерашние комментарии представителей ФРС по поводу рецессии и сегодняшние неоднозначные макроданные Японии.

Итак, в понедельник вечером чиновники Центрального банка США опровергли мнение о том, что более слабые, чем ожидалось, июльские данные по занятости означают, что американская экономика находится в состоянии свободного падения.

– Многие детали последнего отчета о занятости дают немного больше оснований говорить о том, что мы действительно замедляемся, но при этом не падаем с обрыва, – отметила президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли.

Ее коллега из ФРБ Чикаго Остан Гулсби также попытался снизить градус паники на рынках. Он признал, что показатели занятости оказались слабее прогнозов, однако заявил, что это пока не похоже на рецессию, и рекомендовал инвесторам дождаться очередной порции данных, прежде чем делать такие скоропалительные выводы.

Оптимизм американских политиков подействовал на рынки, как хорошее успокоительное, тем более что тем же вечером трейдеры получили обнадеживающие макроданные США.

Опубликованные в понедельник отчеты ISM показали, что в прошлом месяце обширный сектор услуг США восстановился с 4-летнего минимума 48,8 до 51,4, что превзошло ожидания рынка, составлявшие 51,0.

– Данные по сектору услуг указали на то, что американская экономика, возможно, находится на переходном этапе, но никак не на грани краха, поэтому ожидания агрессивного снижения ставок чересчур преувеличены, – отметил экономист Oxford Economics Мэтью Мартин.

Напомним, что в начале понедельника трейдеры ожидали, что в текущем году ФРС повысит ставки на 150 б.п., однако к концу дня снизили свой прогноз до 109 б.п., что оказало поддержку доллару.

– Распродажи, которые проявляются в резких колебаниях на валютных рынках, являются резкими и быстрыми, но, как правило, очень недолговечными. Поэтому я совсем не удивлюсь, если в ближайшие дни мы увидим значительную коррекцию курса USD, в том числе в паре с иеной, – поделился мнением аналитик Джейми Кокс.

Еще один фактор, который может подорвать текущие позиции японской валюты, – это ослабление ястребиных ожиданий инвесторов относительно будущей политики BOJ.

Если рынок поймет, что последнее повышение ставок в Японии было продиктовано слабой иеной, а не данными, это может омрачить перспективу неуклонного ужесточения в стране, на которое намекнул глава ведомства Кадзуо Уэда после июльского заседания ЦБ.

Первые тревожные звоночки, повышающие вероятность такого сценария, прозвучали уже сегодня утром. На старте дня были опубликованы довольно неоднозначные данные по заработной плате и расходам домохозяйств в Японии.

Как показала статистика, в июне реальная заработная плата выросла на 1,1%, впервые увеличившись за 27 месяцев. Тем временем номинальная заработная плата выросла на 4,5%, что является самым быстрым ростом с января 1997 года.

Однако расходы домохозяйств упали в июне на 1,4%, что гораздо больше среднего рыночного прогноза снижения на 0,9%. Это говорит о том, что растущая стоимость жизни мешает японским потребителям увеличивать свои расходы.

По мнению некоторых аналитиков, последний обвал на рынке, который произошел после ястребиного решения Банка Японии на прошлой неделе, также может ухудшить настроения потребителей и привести к существенному замедлению инфляции в стране, что поставит под угрозу дальнейшее повышение ставок.

Сейчас рынок ожидает, что в следующий раз BOJ поднимет ставки в сентябре, а затем – в декабре. Если под влиянием предстоящих данных трейдеры поменяют свое мнение в пользу менее активного ужесточения со стороны японского регулятора, это может быстро вернуть иену к ее недавним минимумам в паре с долларом.