Почему рассрочки угрожают финансовой стабильности Казахстана?

Потребительское кредитование может стать ощутимой проблемой для экономики Казахстана, полагают эксперты. За последние годы этот вид займов превратился в полноценный драйвер роста ВВП, а также в механизм, сглаживающий слабый или отсутствующий рост реальных доходов населения. Средний долг на душу населения с 2019 по 2023 годы увеличился более чем на 50%, а количество заемщиков с просрочками сегодня близко к полумиллиона человек.

На фоне объявленного повышения и расширения действия НДС, которое ударит по покупательной способности граждан, казахстанцы входят в период уязвимости к внешним и внутренним шокам. Несмотря на это банковский сектор продолжает получать сверхприбыли, а государство оказывается перед сложным выбором между необходимостью сдерживать кредитные риски и хоть как-то компенсировать снижающийся уровень жизни населения.

Финансовый кризис близко?

Стремительный рост потребительских займов ведёт к перегреву кредитования в Казахстане. По данным Национального банка, на 1 ноября 2025 года кредиты экономике составляют 41,9 трлн тенге, при этом розничный портфель занимает больше половины (24,2 трлн) этого объема и растет быстрее корпоративного.

Наибольший вклад в рост потребительского кредитования вносят рассрочки, также известные как BNPL — от английского «покупай сейчас, плати потом».

По словам экономиста Эльдара Шамсутдинова, в своей статистике Нацбанк и Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) не выделяют BNPL отдельной строкой — они включены в категорию необеспеченных займов в структуре потребительского портфеля. А банки относят рассрочки к «кредитам по карте».

В отчете Национальной платежной корпорации Казахстана, упомянутом Шамсутдиновым, рассрочки занимают более 50% новых потребительских кредитов. Это особенно тревожно на фоне того, что потребительское кредитование в 2022–2023 годах росло на 34–42% в год, в разы опережая рост ВВП и реальных доходов населения.

Всемирный банк фиксирует аномальный рост долговой нагрузки в Казахстане: с 2019 по середину 2023 года долг домохозяйств по потребительским кредитам вырос на 112%, число заемщиков увеличилось на 50%, а средний долг на человека подскочил с 780 тыс. до 1,2 млн тенге. 

Это, по словам Шамсутдинова, создает ситуацию трехуровневой дестабилизации.

«[Рассрочки] увеличивают совокупные расходы домохозяйств на 20-30% и снижают их чувствительность к цене товара и к собственному доходу», — выделяет он первый уровень, ссылаясь на исследование Гарвардской бизнес-школы.

Второй уровень — макроэкономический. Растущая долговая нагрузка по потребзаймам, согласно исследованию МВФ, ухудшает качество роста экономики и повышает её чувствительность к шокам. Более того, перегрев потребкредитования негативно влияет на будущие темпы роста ВВП, поскольку заёмщики тратят больше средств на обслуживание долга за прошлые покупки, а не на потребление в моменте.

Третий — в условиях импортозависимости Казахстана и чувствительности тенге к внешним шокам, потребительское кредитование разгоняет рост цен, создавая большую угрозу для устойчивости финансовой системы и экономики от внешних или внутренних кризисов.

Эта совокупность проблем также обсуждалась на круглом столе, организованном изданием «Курсив» в конце ноября.

Мурат Темирханов, советник председателя правления Halyk Finance, считает, что население закредитовано не так сильно. Потребительские кредиты, по его словам, занимают 15% от ВВП Казахстана, тогда как в России — 25%, а у западных стран — от 50 до 100%. Уровень неработающих кредитов в стране он тоже считает небольшим, а прослойку закредитованных людей с низкими доходами — узкой.

«С точки зрения финансовой стабильности проблем нет. Наши регуляторы — АРРФР и Нацбанк — достаточно хорошо ограничивают выдачу кредитов некачественным заемщикам. <...> В структуре потребительских кредитов 50% всех займов принадлежат 10% заемщикам», — говорит он.

Однако вопрос схем BNPL находился в центре внимания Нацбанка в октябре, когда он принял решение повысить базовую ставку на 1,5 п.п. до 18%.

«Совместно с правительством и АРРФР будут выработаны подходы по регулированию сектора BNPL, то есть так называемых рассрочек», — заявил тогда глава регулятора Тимур Сулейменов.

В ноябре Сулейменов направил еще одно обращение по поводу регулирования сегмента BNPL премьер-министру Олжасу Бектенову, явно упомянув об «инфляционном эффекте рассрочек».

Елена Бахмутова, председатель Ассоциации финансистов Казахстана, отметила, что, хотя тенденции инфляции в основном связаны с колебаниями валютного курса, воздействие рассрочек может быть невидимо при анализе банковских показателей задолженности.

«С моей точки зрения влияние BNPL есть. И оно очень значительное. Здесь необходимы [ограничительные] меры, но не поспешные и не в том виде, в котором они сейчас применяются [регуляторами]», — подчеркнула она.

В частности, Бахмутова критически высказалась о нынешнем способе определения долговой нагрузки заёмщика. Сегодня он не учитывает все виды кредитов, которые взял человек. Наряду с потребкредитами это может быть автолизинг, жилищный займ и микрокредит. Как следствие, у государства нет комплексного понимания степени закредитованности населения и регуляторы должны это исправить.

иллюстративное фото yandex.kz

В то же время Бахмутова заметила, что уровень одобрения потребительских кредитов в 32% оставляет ликвидность вне досягаемости для многих заёмщиков. Однако расширение доступности кредитов может создать пузырь, утверждают скептики, вспоминая глобальный финансовый кризис двадцатилетней давности.

Состояние кредитного портфеля уже ухудшается. Займы с просрочкой свыше 90 дней по итогам 11 месяцев этого года выросли почти на 0,5% — с 1,09 до 1,49 триллиона тенге. Сложности с погашением долга испытывают порядка 575 тыс. человек.

«Это классический признак того, что домохозяйства уже работают “на пределе” и малейший шок по доходам или ставкам быстро введёт [рассрочки и потребительские займы] в дефолт», — констатирует Шамсутдинов.

Покупки на опережение

Из-за объявленного повышения НДС казахстанцы закупаются впрок, особенно товарами длительного пользования, рассказал «Власти» Дмитрий Долгин, главный экономист по СНГ в ING Bank.

«Это более или менее соответствует историческим и академическим сведениям о заранее объявленном повышении НДС. Все знают, что новая ставка сказывается на потребителях. Текущее ускорение потребления нормально и представляет смещение влево по временной шкале», — поясняет Долгин.

В последние месяцы жители Казахстана покупали больше товаров, чем обычно.

«Мы видим ускоренное потребление по сравнению с началом года прямо сейчас. Во втором квартале потребление домохозяйств выросло на 13% в реальном выражении и продолжает расти. Более свежие данные указывают на рост в 8-9%», — говорит Долгин.

Это косвенно подтверждает идею об ускоренном горизонте потребления перед повышением НДС. Однако тенденция может замедлиться в первые месяцы 2026 года, как только новая ставка НДС в размере 16% вступит в силу.

«Исторические данные из других стран показывают, что это, как правило, сопровождается резким снижением потребления товаров длительного пользования в первые пару месяцев [после вступления новой ставки в силу], а затем некоторой стагнацией через три-шесть месяцев. Для Казахстана, развивающегося рынка с высокими темпами роста, мы, возможно, не увидим отрицательные числа, но разумно ожидать некоторого замедления», — сказал Долгин.

Повышение НДС неизбежно скажется на инфляции, подняв потребительские цены.

«НДС обычно сказывается на потребительских ценах довольно сильно, и Казахстан вряд ли будет исключением. Из-за потребления мы уже наблюдали некоторые эффекты в виде ускорения инфляции, что побудило Нацбанк поднять процентные ставки выше ожидаемых рынком значений» — сказал Долгин.

По его мнению, в краткосрочной перспективе налоговая реформа будет иметь чистый негативный эффект для страны, хотя вряд ли ухудшит долгосрочные прогнозы роста экономики.

«В краткосрочной перспективе тенденция потребления будет неизбежно нарушена. Это эффект любого налогового увеличения, особенно такого, которое облагает налогом потребление».

Сверхприбыль банков и ловушка регулирования

По словам экономиста Эльдара Шамсутдинова, единственный сектор казахстанской экономики, который показывает небывалый рост в нынешних условиях — это банки. Рентабельность их капитала (ROE) составляет 30,8% при чистой процентной марже около 7%. Тогда как комфортный уровень ROE в других развивающихся странах обычно составляет 12-18%, а маржа — 3-4%.

«Такая прибыль при относительно умеренном росте ВВП (5-6% в случае Казахстана — .В) означает, что финансовый сектор живет существенно лучше остальной экономики и делает это как раз за счёт домохозяйств», — отмечает Шамсутдинов.

Ссудный портфель банков сегодня составляет 28,1% ВВП, а потребительские займы — более 10% ВВП. И это происходит в ситуации высокой концентрации активов у пяти крупнейших банков страны: они контролируют 69% активов, 75,7% кредитного портфеля и 72,9% вкладов.

«При высокой концентрации активов у топ-5 банков и их доминировании в розничном сегменте возможна ситуация, когда проблема потребкредитов быстро становится системной [для финансового сектора и экономики в целом]», — констатирует экономист.

Шамсутдинов полагает, что государство позволило так вырасти портфелю рассрочек и, как следствие, портфелю потребзаймов потому, что это был удобный способ компенсировать падение реальных доходов населения в ситуации пандемии и внешних шоков начала 2020-х годов.

Кроме того, высокое потребление за счет кредитных ресурсов обеспечивало рост розничного товарооборота и ВВП без прямых бюджетных вливаний.

Экономист считает, что власти загнали себя в ловушку: «Если они резко сбавят потребительское кредитование, это вызовет социальное недовольство из-за отсутствия роста реальных доходов. А если они не будут резать кредитование, то столкнутся с макроэкономической нестабильностью».

И сейчас, по мнению Шамсутдинова, государству необходимо переключаться на инвестиции в производственные сектора, параллельно переводя банковское кредитование на корпоративный сектор. Но вместо этого оно чаще говорит о сокращении расходов бюджета, хотя это ударит по доходам населения не меньше.