Между войной, экономикой, судом и тарифами – выбор Трампа очевиден. Календарь трейдера на 23–25 февраля
«Я, как Президент Соединенных Штатов Америки, немедленно повышаю мировой тариф на таможенные пошлины для стран, многие из которых десятилетиями «обворовывали» США безнаказанно (пока я не пришел к власти!), с 10% до полностью разрешенного и юридически обоснованного уровня в 15%». Собственно говоря, в этом посте обиженного Трампа символично все – от воров-партнеров до самовозвеличивания своей роли в истории. А для тех, кто не понял и не проникся, президент США снова напомнил: «Я урегулировал восемь войн, нравится вам это или нет, включая Индию, Пакистан, ядерную. Могла быть и ядерная».
Кстати, о войнах. Авианосная ударная группа ВМС США во главе с авианосцем USS Gerald R. Ford, пройдя Гибралтар, вошла в Средиземное море и движется в направлении Ближнего Востока. В состав группы входят эсминцы USS Mahan, USS Winston S. Churchill и USS Bainbridge, оснащенные крылатыми ракетами Tomahawk с боевым радиусом порядка 1,6 тыс. км, а на палубе «Форда» базируются четыре эскадрильи F/A-18 Super Hornet – всего 48 боевых самолетов. По оценкам военных источников, через несколько дней эти силы встанут в распоряжение Центрального командования США (CENTCOM) в Восточном Средиземноморье.
Что в совокупности с уже дежурящим в Аравийском море авианосцем USS Abraham Lincoln создаст у CENTCOM две авианосные ударные группы. Риторика в Вашингтоне делает сценарии более напряженными. Дональд Трамп дал понять, что военная операция против Ирана может начаться в течение 10–15 дней, если не удастся согласовать условия по иранской ядерной программе. На этом фоне аналитики и участники рынка вслух обсуждают вероятность эскалации. А нефтяные котировки и металлургические бумаги отреагировали ростом волатильности, начались портфельные перестановки.
Экономика США требует внимания?
Параллельно с геополитическим стрессом в экономике США прослеживается ухудшение ключевых показателей. Инвесторы выводят средства из американских активов самыми быстрыми темпами как минимум за 16 лет, а рост ВВП в четвертом квартале оказался весьма скромным – всего 1,4%. После сильного скачка до 4,4% ранее такой провал настораживает экспертов. Не радуют и другие опубликованные данные:
- За 2025 год ВВП прибавил 2,2%, снизившись по сравнению с 2,8% в 2024?м и показав самые слабые годовые темпы с момента резкого падения 2020 года.
- Вклад чистого экспорта оказался отрицательным: введенные в первой половине года пошлины стимулировали преждевременные покупки, что подняло импорт и ухудшило торговый баланс.
- Инфляция по базовому индексу PCE ускорилась до 3,0% в годовом выражении.
- Потребительские настроения неоднократно корректировались вниз.
- Индекс доверия Мичиганского университета опустился с 57,3 до 56,6 пункта (почти половина респондентов отмечает высокие цены как наибольшую нагрузку на семейный бюджет – этот показатель остается выше 40% уже семь месяцев подряд).
- Деловая активность тоже остывает. Предварительная оценка сводного индекса S&P Global показала снижение до 52,3 в феврале, что соответствует самому слабому росту частного сектора с апреля 2025 года.
- И в производственном секторе, и в сфере услуг активность замедлилась, приток новых заказов сократился, а компании ограничивают найм.
- При этом личные доходы растут умеренно – 0,3% в месяц, а личные расходы – 0,4% за декабрь 2025 года.
В целом экономика входит в 2026 год с заметной долей неопределенности. Короткая передышка по темпам роста и усиление политико?геополитических рисков создают сложный фон для монетарной и фискальной политики. Поставленная Белым домом задача совмещения внешнеполитической жесткости с экономическим стимулированием выглядит все труднее реализуемой без усиления волатильности рынков. В таких условиях инвесторам и корпоративным менеджерам требуется сохранять гибкость в управлении позициями и внимательно следить за новыми сигналами со стороны данных по активности и за действиями военных и дипломатических ведомств.
ФРС на паузе – ястребиной или голубиной?
Протокол заседания FOMC 27–28 января подтвердил то, что многие уже интуитивно ощущали: Федеральная резервная система пока находится в режиме ожидания, но это ожидание перестало быть односторонне «мягким». В текстах протокола отчетливо проявилось смещение баланса рисков – от предыдущих опасений по поводу слабости рынка труда в сторону угрозы сохранения инфляции на опасно высоких уровнях. Именно этот сдвиг и стал важнейшим посланием для рынков. Теперь риск затяжной инфляции оценивается регулятором как неустраненный. Тогда как опасения по значительному ухудшению занятости, напротив, ослабли.
Эти оценки были сделаны до выхода отсроченного отчета по занятости. А январские Нонфармы, как выяснилось, оказались более устойчивым, чем многие опасались. В результате ключевой вывод ФРС можно сформулировать лаконично: у регулятора сейчас больше причин выжидать и не спешить со смягчением. При этом «терпение» вовсе не означает отказ от опции ужесточения – из протокола явственно следует, что ФРС рассматривает формулировку, допускающую двусторонний риск. Иначе говоря, путь к снижению ставок возможен, но при ухудшении инфляционной динамики возврат к более жесткой политике не исключен.
Рынки отреагировали корректировкой, но не шоком. Ожидания снижения ставки в марте еще более уменьшились, а вероятность начала смягчения в июне сократилась с 69% до примерно 54%. Это означает, что трейдеры стали менее уверены в быстром цикле смягчения и пересмотрели сроки корректно. Но массового, одномоментного ребалансирования позиций не произошло. По сути, цены уже отчасти отразили переход ФРС к «ястребиной паузе». Для бизнеса и финансовых менеджеров это означает, что сценарии с продолжительной дешевой ликвидностью перестают быть базовыми.
Какие сигналы стоит читать дальше?
- Во?первых, любые данные по инфляции (особенно базовые индикаторы PCE) и по рынку труда приобретут повышенную значимость: они способны либо подтвердить «паузу с опцией», либо принудить комитет к пересмотру тональности.
- Во?вторых, комментарии FOMC и риторика Джерома Пауэлла будут играть ключевую роль в формировании ожиданий (тон и нюансы будут чувствоваться рынком моментально).
Верховный суд против!
Решение Трампа о введении в 2025 году пошлин против товаров из большого числа стран мира незаконно, заявили в пятницу в американском Верховном суде. Решение Верховного суда по использованию Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (IEEPA) стало заметным юридическим ребалансом в торговой войне администрации Трампа. Суд в составе 6:3 постановил, что IEEPA не дает президенту полномочий вводить широкие общенациональные тарифы в том виде, в каком это делалось в последние месяцы. Формально это подрывает юридическую основу так называемых пошлин «Дня освобождения», распространявшихся на большинство торговых партнеров США и варьировавших в диапазоне от 10% до 50%.
Это решение – важный конституционный прецедент. Суд ограничил исполнительную власть там, где та стремилась действовать без явного одобрения Конгресса. При этом суд не постановил автоматически возвращать уже уплаченные пошлины. Скорее всего, вопрос возврата денежных средств и компенсаций остается предметом отдельной, потенциально долгой судебной и административной процедуры. В теории импортеры и иностранные партнеры получили основание оспаривать взимания, а сумма спорных платежей оценивается в диапазоне 160–200 млрд долларов. Но фактическая практика возвратов будет длительной и сложной. Администрация быстро перестроилась, но свобода действий сократилась
Реакция исполнительной власти отразила готовность держать тарифную программу в рабочем состоянии, но уже на другой правовой основе. В краткие часы после вердикта Белый дом переключился на другие статьи торгового законодательства – прежде всего на раздел 122 Закона о торговле 1974 года, позволяющий вводить временные меры для защиты платежного баланса (срок до 150 дней без согласования с Конгрессом), а также инициировал расследования по процедурам, предусмотренным разделами 232 (национальная безопасность) и 301 (ответные меры на несовместимые торговые практики). На практике власть сохранила инструментарием для ограничений, но утратила оперативную свободу и право на мгновенное, неограниченное одностороннее решение.
Именно поэтому формально пошлины не исчезли – они просто приобрели более сложный, процедурно обоснованный характер. В перспективе средний уровень таможенных ставок может колебаться, потенциально смещаясь из сегмента экстремальных тарифных ставок в более целевые меры в диапазоне 8–15 процентов. Но главное изменение в другом. Теперь введение тарифов требует явной процедуры, расследований и рискует быть легче оспорено в судах. На уровне таможни выход решения означает, что CBP должен получить четкие инструкции для прекращения или перенастройки сбора тех пошлин, которые признаны не соответствующими IEEPA. Импортеры получили юридический аргумент для требования возврата, но оформление таких претензий – длительный процесс.
Что важно для рынка и бизнеса:
- Для корпоративного сектора и инвесторов ключевая мысль – риск тарифов не исчез, но трансформировался
- Пошлины становятся предметом расследований и целевого применения, что делает их прогнозирование более сложным, но потенциально более контролируемым.
- Для импортеров вопрос возвратов и судебных исков означает период юридической неопределенности.
- Для экспортеров – потребуется следить за отраслевыми расследованиями и меняться с учетом потенциальных отраслевых мер по стали, алюминию, автомобилям и другим сегментам.
Суть решения Верховного суда по IEEPA ясно показала: односторонние, широкомасштабные тарифные маневры, проводимые по одному лишь указу президента, оказались юридически уязвимы. Но это не означает, что у администрации исчезли инструменты для торгового давления – просто они теперь находятся в других правовых «коридорах», каждый со своей процедурой, временными рамками и юридическими рисками. Ниже – развернутое объяснение основных альтернатив, на которые сейчас переключается Белый дом, и их практических ограничений.
Альтернативы IEEPA
Section 232 (Trade Expansion Act 1962). Этот механизм традиционно используется для мер «в интересах национальной безопасности». Важный принцип: Section 232 применим только к конкретным отраслям или товарам, где формально доказано влияние импорта на национальную безопасность – это не универсальный ключ «на все и всех». Перед введением ограничений требуется полноценное расследование с оценкой угрозы, длительность которого может достигать 270 дней, а по итогам – консультации с торговыми партнерами и аргументированный отчет, который легко оспорить на международной арене. Практическая значимость Section 232 в том, что он позволяет сохранять меры на стратегические сегменты (например, металлы, отдельные виды оборудования), но он не дает права мгновенно и безоглядно накладывать пошлины на весь импорт.
Section 301 (Trade Act 1974). Это инструмент критичен для ответных мер против «несправедливых торговых практик» – субсидирования, кражи интеллектуальной собственности, дискриминационных барьеров. В отличие от IEEPA, здесь налажен более формализованный путь. Расследование USTR длится долго (обычно 12–18 месяцев), требуется доказать причинно?следственную связь между практикой иностранного партнера и ущербом для американской индустрии, предусмотрены публичные слушания, обязательная консультация с адресатом минимум 60 дней, и, что важно, меры должны быть соразмерны задокументированному ущербу. На практике США нередко сталкивались с проблемой доказуемости «несправедливых практик». И по Section 301 они проигрывали спорные кейсы в арбитражах – это делает инструмент действенным, но рискованным и требующим тщательной документальной базы.
Section 338 (Tariff Act 1930). Исторически это положения о тарифах в контексте дискриминации торговли. В современном контексте Section 338 предусматривает возможность введения максимальной ставки до 50% при обнаружении дискриминационной политики в отношении американских товаров. На практике этот инструмент применялся крайне редко. Его доказательная база и судебная верификация в современных условиях сомнительны, поэтому Section 338 скорее остается в арсенале как «ядерная опция» с высокими юридическими барьерами и неопределенной практической реализуемостью.
Section 122 (Trade Act 1974) – экстренная опция, на которую и переключился Белый дом после вердикта по IEEPA. Section 122 позволяет президенту вводить временные пошлины (в случае признанной «существенной» проблемы с платежным балансом) без предварительного одобрения Конгресса, но исключительно на ограниченный срок – 150 дней. И с оговоркой о том, что дальнейшее продление требует согласования с законодательной ветвью. На практике это означает, что Белый дом способен быстро ввести, например, 10% – 15% глобальную пошлину, но не обладает право вводить неопределенные 100%+ ставки или навсегда оставлять такие меры без контроля Конгресса. Section 122 уменьшает оперативную гибкость по сравнению с IEEPA и делает меры более временными и формально ограниченными, а также готовыми к юридическому оспариванию.
Администрация президента потеряла самый просторный и «мгновенный» инструмент (IEEPA), но не утратила саму способность оказывать торговое давление. Она лишь вынуждена действовать иначе – через процедуры, расследования и временные меры, каждая из которых содержит формальные этапы, сроки и поле для юридических споров. Это снижает скорость и прямолинейность политики, но не делает ее беспомощной. Наоборот, тарифная политика становится более таргетированной, формально обоснованной и, вероятно, более устойчивой к немедленному антагонизму партнеров. Ведь теперь каждая мера должна пройти фронт доказательной и процедурной проверки.
Практические последствия уже очевидны. Таможенные органы (CBP) нуждаются в четких инструкциях: пока соответствующие директивы не будут изданы, физическое взимание сборов по прежним правилам может фактически сохраняться, что создает ситуацию юридической и операционной неопределенности для импортеров. Теоретическое право на возврат ранее уплаченных сумм существует (и оценивается экспертами в сотни миллиардов долларов), но путь к реальным возмещениям будет пролегать через длительные судебные споры и административные процедуры.
Кроме того, международный контекст меняется: торговые партнеры получили легитимный повод пересматривать или «размывать» условия сделок, заключенных под рамками IEEPA, а также добиваться более выгодных пересмотров в свете нового вердикта. Евросоюз уже публично заявил, что внимательно анализирует решение Верховного суда и требует ясности от США – Брюссель подчеркивает важность предсказуемости и стабильности торговых правил, напоминая о необходимости согласованных подходов и ограничивая масштаб «быстрых» ответных мер.
Рынки отделяют риски от реальности?
Инвесторы сегодня проводят четкое различие между повышением геополитического риска и реальной неизбежностью событий. На фоне обострения в Ближневосточном регионе цены на нефть резко выросли, а золото получило статус защитного актива. То есть оба актива отражают усиление страхов относительно перебоев в поставках и общей премии за неопределенность. При этом фондовые индексы и валюты с высокой бета?чувствительностью продемонстрировали лишь умеренные признаки стресса. Рынки заняли выжидательную позицию, а покупательская тяга по?прежнему удерживает основные бенчмарки вблизи рекордных уровней.
- С технической точки зрения индекс Dow Jones остается торговаться в узком диапазоне ниже пика в 50 500 пунктов.
- Рынок облигаций демонстрирует относительную стабилизацию, доходность 10?летних казначейских бумаг восстановилась после минимума 4,025% и быстро вернулась к уровню около 4,16%. Технически возможна дальнейшая коррекция вниз.
- Индекс доллара получил краткосрочную поддержку после более «жестких» сигналов из протокола FOMC, что уменьшило вероятность раннего смягчения монетарной политики. Рынок сохраняет ожидания, что политика в итоге станет менее ограничительной, хотя и позже, чем предполагалось. В таких условиях дальнейшие движения доллара будут зависеть от сочетания макроданных и геополитической динамики.
23 февраля
23 февраля, 0.45/ Новая Зеландия/**/ Изменение объема розничной торговли в четвертом квартале/ пред.: 0,7%/ действ.: 1,9%/ прогноз: 0,6%/ NZD/USD – вниз
В предыдущем квартале розничные продажи показали сильный прирост и выросли на 1,9%, что свидетельствовало о заметном потребительском импульсе. Прогноз на следующий квартал предполагает существенное замедление до 0,6%, отражая ожидание охлаждения спроса после сезонного всплеска. Если в четвертом квартале показатель выйдет на прогнозные 0,6%, это будет сигналом к снижению потребительской активности и ослабит новозеландский доллар.
23 февраля, 12.00/ Германия/***/ Индекс делового климата Ifo в феврале/ пред.: 87,6 п./ действ.: 87,6 п./ прогноз: 88,4 п./ EUR/USD – вверх
Немецкий индекс делоовго климата Ifo в предыдущем месяце остался на низком уровне 87,6 пункта, близком к минимумам полугода. При этом оценки текущей ситуации чуть улучшились, а ожидания слегка ослабли. Отдельные секторы показывают разнонаправленную динамику:
- производители и торговые компании выглядят заметно оптимистичнее
- услуги удерживают снижение
Прогнозный рост до 88,4 пункта указывает на восстановление деловой уверенности. Если он подтвердится, это усилит ожидания улучшения экономической конъюнктуры в Германии и поддержит евро.
23 февраля, 12.00/ Германия/**/ Индекс ожиданий Ifo в феврале/ пред.: 89,7 п./ действ.: 89,5 п./ прогноз: 90,5 п./ EUR/USD – вверх
Индекс ожиданий Ifo в январе скорректировался вниз до 89,5 пункта. То есть достиг минимума с мая прошлого года, но все-таки остался фактором сдержанного оптимизма инвесторов и менеджеров. Прогноз предполагает восстановление до 90,5 пункта, что отражает надежды на улучшение внешних условий и спроса. Если ожидания подтвердятся на прогнозном уровне, это будет воспринято как позитивный сигнал для инвестиционной активности и укрепит евро относительно доллара.
23 февраля, 16.30/ США/***/ Индекс экономической активности ФРБ Чикаго в декабре/ пред.: -0,42 п./ действ.: -0,04п./ прогноз: 0,10 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вверх
Индекс CFNAI в предыдущем месяце вырос до -0,04 пункта. Такой рост указывает на ослабление отрицательного давления и наращивание производственной активности. Вклад производства стал положительным после сильного спада. Прогноз на следующий месяц предполагает выход в положительную зону и рост до 0,10 пункта. В таком случае можно будет говорить об оживлении экономической активности. А это, в свою очередь, усилит аргументы в пользу доллара.
23 февраля, 18.00/ США/**/ Новые заказы на промышленные товары в декабре (м/м)/ пред.: -1,2%/ действ.: 2,7%/ прогноз: 1,1%/ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз
В предыдущем месяце новые заказы восстановились на 2,7% благодаря всплеску в транспортном сегменте и заказам на самолеты. Что подтолкнуло общий показатель вверх. Прогноз на следующий месяц предполагает умеренный рост в 1,1%, то есть ожидаемое замедление темпа расширения. Если декабрьский показатель его подтвердит, это укажет на сглаживание волатильного восстановления и может снизить влияние позитивных новостей на доллар.
23 февраля, 18.30/ США/**/ Индекс деловой активности обрабатывающей промышленности Техаса в феврале/ пред.: -11,3 п./ действ.: -1,2 п./ прогноз: -3,5 п./ USDX (6-валютный индекс USD) – вниз
Индекс деловой активности Далласа в январе заметно улучшился, поднявшись до -1,2 п. После очень слабого декабря заметно оживились:
- производство
- отгрузки
- новые заказы на региональном уровне
- возобновление найма
Однако прогноз на следующий месяц снова указывает на частичную коррекцию до -3,5 пункта. Если он подтвердится, станет понятно, что улучшение носило временный характер. И что вероятность более широкого улучшения промышленности ограничена. Такая динамика может ослабить доллар.
23 февраля, 16.00/ США/ Выступление Кристофера Уоллера из Совета управляющих ФРС США/ USDX
23 февраля, 20.30/ Еврозона/ Выступление главы Европейского центробанка Кристин Лагард/ EUR/USD
24 февраля, 13.30/ Еврозона/ Выступление Педро Мачадо из Наблюдательного совета ЕЦБ/ EUR/USD
24 февраля, 16.00/ США/ Выступление главы ФРБ Чикаго Остана Гулсби/ USDX
24 февраля, 17.00/ США/ Выступление главы ФРБ Атланты Рафаэля Бостика/ USDX
24 февраля, 17.00, 23.15/ США/ Выступление главы ФРБ Бостона Сьюзен Коллинз/ USDX
24 февраля, 17.15/ США/ Выступление Кристофера Уоллера из Совета управляющих ФРС США/ USDX
24 февраля, 17.30/ США/ Выступление Лайзы Кук из Совета управляющих ФРС США/ USDX
24 февраля, 19.00/ Еврозона/ Выступление Аннели Туоминен из Наблюдательного совета ЕЦБ/ EUR/USD
24 февраля, 23.15/ США/ Выступление главы ФРБ Ричмонда Томаса Баркина/ USDX
25 февраля, 11.40/ Австралия/ Выступление главы Резервного банка Австралии Мишель Буллок/ AUD/USD
25 февраля, 12.10/ Еврозона/ Выступление Педро Мачадо из Наблюдательного совета ЕЦБ/ EUR/USD
25 февраля, 17.35/ США/ Выступление главы ФРБ Ричмонда Томаса Баркина/ USDX
25 февраля, 19.00/ США/ Выступление главы ФРБ Канзас-Сити Джеффри Шмида/ USDX
25 февраля, 21.20/ США/ Выступление главы ФРБ Сент-Луиса Альберто Мусалема/ USDX
Также в эти дни ожидаются выступления представителей ведущих центробанков. Их комментарии обычно вызывают волатильность на валютном рынке, так как могут указывать на дальнейшие планы регуляторов по ставкам.
Экономический календарь открывается по ссылке. Все показатели приводятся в годовом исчислении (г/г). При расчете в месячном исчислении данные отмечаются примечанием (м/м). Торговый баланс, экспорт, импорт указывается в валюте страны. Знак * определяет (по мере возрастания) степень важности отчета для активов, которые доступны на платформе InstaForex. Напоминаем, что время публикации указано МСК (GMT +3.00). Открыть торговый счет можно здесь. Смотрите также видеоновости рынка от ГК InstaForex. А чтобы инструменты всегда был под рукой, советуем скачать приложение MobileTrader.
Материал предоставлен компанией InstaForex - www.instaforex.com