Минфин «отложил» бюджетное правило до лета 2026 года. Что будет с рублём
Министр финансов РФ Антон Силуанов объявил, что действие бюджетного правила приостановили до лета 2026 года. Минфин временно не проводит операции с валютой и золотом. Пауза началась ещё в начале марта. Теперь её решено сделать более длительной. Чтобы дождаться прояснения ситуации с ценами на энергоресурсы и поберечь резервы.
Даже без участия Минфина рубль весной будет чувствовать себя уверенно. Фото: freepik.com
Как работает бюджетное правило
Само бюджетное правило устроено просто: в федеральном бюджете заложена базовая цена на нефть (сейчас это 59 долларов за баррель). Если фактическая стоимость выше этого уровня, дополнительные доходы направляют на покупку валюты и золота — так пополняют резервы. Если цена ниже, Минфин, наоборот, продаёт эти активы, чтобы компенсировать выпадающие доходы. Таким образом, правило автоматически сглаживает влияние ценовых колебаний на бюджет и на валютный рынок.
Почему приостановили бюджетное правило
У приостановки несколько причин. В последнее время из-за относительно низких цен на нефть Минфин продавал валюту из резервов. То есть тратил средства Фонда национального благосостояния. Чтобы не истощать ФНБ, механизм решили временно отключить. Кроме того, надо понять, куда пойдут цены дальше, чтобы потом вернуться к правилу уже с возможными обновлёнными параметрами.
До паузы операции Минфина были частью ежедневной рутины на валютном рынке. Министерство объявляло объёмы покупок или продаж на месяц вперёд, а Банк России проводил зеркальные сделки, фактически выступая агентом на внутреннем рынке. Эти интервенции были предсказуемыми и создавали для участников рынка чёткий ориентир. Особенно масштабными продажи были в январе и феврале 2026 года.
Сейчас же Минфин отошёл из ежедневных операций, а вместе с ним и Центральный банк перестал проводить зеркалирование. На рынке остались только частные игроки: экспортёры, импортёры, банки и спекулятивный капитал. Отсутствие государства на рынке повышает диапазон колебаний доллара. Курс стал более чутко реагировать на краткосрочные новости.
Именно в этом причины заметных колебаний рубля в марте. В первой половине месяца курс ослаб, поскольку ушёл привычный продавец валюты (Минфин), а цены на нефть в начале года были невысокими. Однако к концу месяца рубль частично отыграл падение, когда участники адаптировались к новым условиям. В Центральном банке такой всплеск назвали временным и не увидели в нём риска для устойчивости.
Что будет с рублём дальше?
Несмотря на временное ослабление, оснований для сильной девальвации рубля сейчас нет. Ключевая причина — устойчивое соотношение импорта и экспорта. Объём экспортной выручки по-прежнему значительно превышает потребности в зарубежных товарах. То есть предложение валюты со стороны экспортёров остаётся высоким. Это создаёт естественный буфер и не даёт курсу уйти в затяжное падение даже при отсутствии интервенций Минфина.
При этом сильного укрепления ждать тоже не стоит. Да, из-за роста цены на нефть валютной выручки станет больше. Но кто сказал, что экспортёры будут продавать её на рынки? Да, будет налоговый период, часть выручки реализуют, но остальное оставят при себе.
Кроме того, у Центрального банка есть инструменты для сглаживания резких скачков курса. Хотя ЦБ больше не зеркалирует операции бюджетного правила, он может проводить собственные операции на рынке. Он сделает это, если посчитает, что возникают угрозы финансовой стабильности.
Приостановка бюджетного правила — это временная мера, призванная сберечь резервы в условиях неопределённости. К лету механизм, скорее всего, вернут, но, возможно, с изменённой базовой ценой отсечения. Пока же на валютном рынке сохранится повышенная чувствительность к конъюнктуре, но фундаментальные факторы — прежде всего профицит торгового баланса — не дают оснований ожидать обвального ослабления рубля.