USD/JPY. Почему инфляция перестала волновать доллар и иену?

Сегодня утром были опубликованы данные по инфляции в Токио, которые оказались выше ожиданий, однако иена практически не отреагировала на них. Подобная ситуация может повториться и с долларом США, когда во второй половине дня выйдут данные по ценовому индексу расходов на личное потребление (PCE). Эксперты не ожидают сильной реакции на этот инфляционный показатель, что поднимает важные вопросы: почему инфляция больше не играет ключевую роль в динамике пары USD/JPY и какой фактор теперь является главным триггером для этой валютной пары?

Что сейчас важно для иены?

В пятницу утром японская валюта незначительно выросла к своему американскому оппоненту, поднявшись всего на 0,1%, до уровня 144,88. Иена почти проигнорировала данные по потребительским ценам в Токио, хотя они подтвердили необходимость дальнейшего повышения ставок в Японии.

Опубликованный на старте дня отчет показал, что в августе потребительская инфляция в японской столице, которая не учитывает свежие продукты питания, выросла на 2,4%, что больше июльского показателя 2,2% и выше консенсус-прогноза на уровне 2,2%.

В то же время показатель, не учитывающий стоимость как свежих продуктов питания, так и энергоносителей, также вырос по сравнению с июлем. Его годовая динамика составила 1,6%.

Статистика по Токио является опережающим показателем национальных данных, которые будут опубликованы в сентябре. Это предполагает, что инфляция по всей стране, скорее всего, тоже будет ускоряться, что может подстегнуть Банк Японии продолжить нормализацию своего монетарного курса.

Напомним, что после июльского заседания BOJ, на котором ставки были повышены до 16-летнего максимума 0,25%, глава ведомства Кадзуо Уэда четко заявил о своем намерении снова поднять показатель, если ценовые тенденции будут развиваться в соответствии с прогнозами банка.

На прошлой неделе он повторил тот же самый ястребиный посыл, однако дал понять, что регулятор не будет торопиться с дальнейшими политическими шагами, поскольку в настоящее время тщательно оценивает влияние нестабильных финансовых рынков на динамику инфляции и экономики.

При этом К. Уэда возложил всю ответственность за обвал рынков в начале августа не на июльское повышение ставок Банком Японии, а на опасения инвесторов по поводу рецессии американской экономики.

Большинство аналитиков считают, что из-за недавних потрясений на рынках Банк Японии не будет больше повышать процентные ставки в текущем году, даже несмотря на ускорение инфляции.

– Самые ранние сроки, когда в Японии может произойти очередное увеличение ставки, – это январь или март следующего года. Мы думаем, что BOJ не станет инициировать очередное ужесточение в текущем году, не будучи уверенным в том, что американская экономика действительно не совершит жесткую посадку, – отметил стратег Mitsubishi UFJ Research and Consulting Шиничиро Кобаяши.

Именно поэтому в ближайшей перспективе динамика иены будет в значительной степени зависеть не от внутренних данных Японии, а от показателей американской экономики. Причем наибольшее значение будет иметь не инфляционная статистика США, а данные по ВВП и рынку труда, о чем свидетельствует вчерашняя картина.

Что сейчас важно для доллара?

В минувший четверг пара USD/JPY резко подскочила до недельного максимума 145,55 после выхода статистики по валовому внутреннему продукту и еженедельного отчета по занятости.

Данные показали, что во втором квартале американская экономика выросла в годовом выражении на 3,0%. Показатель оказался выше первой оценки ВВП в 2,8%, о которой сообщалось в прошлом месяце, и превысил рост на 1,4%, наблюдавшийся в первом квартале. Экономисты, опрошенные агентством Reuters, прогнозировали, что динамика ВВП не изменится и составит 2,8%.

– Отчет подтвердил, что исключительность США по-прежнему сохраняется и слухи насчет рецессии были чересчур преувеличены, – отметил аналитик National Australia Bank Родриго Катрил.

В пользу этого мнения говорит и довольно оптимистичная статистика с рынка труда, также вышедшая вчера. Еженедельный отчет по числу заявок на пособие по безработице показал, что на прошлой неделе число заявок сократилось на 2 тыс., до 231 тыс., что меньше прогноза экономистов в 232 тыс.

– Пока что все данные свидетельствуют о том, что ФРС снизит ставки в сентябре на 25 б.п., а не на 50 б.п., как мы думали раньше, – заявил аналитик UBS Василий Серебряков.

В последние дни рынки действительно снизили свои ожидания по поводу более масштабного сокращения в США, слухи о котором подогрело последнее выступление главы ФРС Джерома Пауэлла на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоул.

Это оказало существенную поддержку доллару. Сейчас американская валюта готовится прервать свою 5-недельную полосу неудач и завершить текущую семидневку ростом к корзине валют более чем на 0,6%.

Многие аналитики уверены, что гринбек почти не отреагирует на сегодняшнюю публикацию ценового индекса расходов на личное потребление, несмотря на то, он является любимым индикатором ФРС при оценке инфляционной тенденции.

Федрезерв отдает предпочтение индексу PCE, а не индексу CPI, поскольку первый учитывает изменения в поведении потребителей, такие как замещающие покупки, и является более широким. По этой причине регулятор уделяет ему особое внимание при принятии решений о процентных ставках.

Так было раньше, но теперь ситуация в корне изменилась. После того как ФРС получила откровенно слабые данные по рынку труда за июль, на первый план для нее вышли показатели занятости.

– На прошлой неделе Пауэлл заявил, что его уверенность в отношении того, что инфляция возвращается к целевому уровню, возросла. Но в это же время он выразил некоторое беспокойство по поводу замедления рынка труда. Это говорит о том, что теперь ФРС больше не сосредоточена на борьбе с инфляцией, а вместо этого уделяет больше внимания занятости, – отметила аналитик Марта Нортон.

Такой же точки зрения придерживается и ее коллега Бет Энн Бовино, главный экономист U.S. Bank:

– Во время своего последнего выступления Пауэлл дал четко понять, что риски повышения инфляции уменьшились, а риски снижения занятости возросли. Это указывает на то, что в настоящее время ФРС сосредоточена на предотвращении разворота рынка труда и более широкого замедления экономики. Значит, регулятор будет уделять меньше внимания таким цифрам, как пятничный показатель PCE, и больше внимания отчету о занятости в несельскохозяйственном секторе за август от 6 сентября, – поделилась мнением эксперт.

Между тем сейчас экономисты прогнозируют, что общий индекс PCE вырастет на 0,2% в месячном исчислении и на 2,6% в годовом, а базовый показатель, который исключает волатильные цены на продовольствие и энергоносители, поднимется на 0,18% и на 2,7% соответственно.

– Мы думаем, что июльские данные совпадут с консенсусом и будут немного выше показателей за предыдущий месяц. Но несмотря на это, они еще больше укрепят ожидания рынка относительно того, что первое снижение процентной ставки в сентябре неизбежно, поскольку любые незначительные скачки цен – это на самом деле просто побочные эффекты, которые не изменят точку зрения ФРС, – отметили аналитики The Bank of America.

Валютный стратег Бернс Маккинни также считает, что уверенность рынка в сентябрьском сокращении сейчас достаточно сильная, и PCE не сможет ее сломить:

– Трейдеры прекрасно понимают, что ФРС уже приняла решение, поскольку американские политики неоднократно дали понять, что настроены очень твердо и по-голубиному и что они обязательно начнут цикл снижения ставок в сентябре.

Также сегодняшняя инфляционная статистика вряд ли не внесет какую-либо ясность в вопрос о том, насколько будут снижены ставки в США в следующем месяце – на 25 б.п. или на 50 б.п.

– Единственный отчет, который реально поможет рынкам определиться в своих прогнозах насчет масштабов смягчения, – это августовские Нонфармы. Именно от них сейчас зависит, в какую сторону склонятся трейдеры и каким будет направление доллара, – заявил аналитик Мэтт Лойд.

Резюме

В настоящее время рынки сместили фокус внимания с инфляции на другие экономические показатели. Главным триггером, который может вызвать более значительное движение валютной пары USD/JPY, должен стать отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США (Nonfarm Payrolls), ожидаемый на следующей неделе. До публикации этих данных трейдеры, скорее всего, будут сохранять осторожность, что удержит котировку в текущих пределах.