Tras la baja de tasas, los fondos money market rotan sus carteras para sostener los rendimientos

La baja de tasas de interés del BCRA golpea los rendimientos de los fondos money market. Para obtener retornos más altos en el margen, los gestores buscan rotar los pesos hacia activos con un poco más de plazo, saliendo de cuentas remuneradas. 

También buscan aumentar su posicionamiento en bancos de segunda línea, así como también en cauciones a mayor plazo.

Los fondos money market siguen siendo una herramienta para remunerar los pesos de muy corto plazo.

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 Baja de tasas e inversiones de los money market

El BCRA bajo nuevamente la tasa la semana pasada, colocándola en niveles de 60%, desde el 70% previo.

Se trata de cuarta baja de tasas aplicada por la actual gestión del BCRA.

En medio de este proceso de baja de tasas del BCRA, los fondos money market se fueron adaptando al contexto de rendimientos más bajos en términos nominales dentro de sus carteras.

Con la idea de compensar parte de esa pérdida de retornos, los fondos y los inversores se vieron forzados a tomar mayores riesgos, alargando duration en sus carteras e incorporando nuevos instrumentos, saliendo de los pasivos remunerados del BCRA para direccionarse al Tesoro.

En el caso puntual de los fondos money market clásicos, estos no suelen invertir en títulos del tesoro, sino que se posicionan en cauciones, plazo fijo y cuentas remuneradas.

Con la idea de estirar duration en un contexto de tasas bajas, la participación de cuentas remuneradas mermó sustancialmente en los últimos meses, mientras que los plazos fijos ganaron un mayor share en las carteras de los fondos money market.

Actualmente, los fondos money market están posicionados en promedio en un 53% en cuentas remuneradas, un 34% en plazos fijos y 13% en cauciones.

Esto marca un cambio de estrategia de los fondos money market que, a comienzo de año, estaban invertidos en casi un 80% en cuentas remuneradas, 13% en plazos fijos y 7% en cauciones.

Es decir, han reducido sustancialmente el posicionamiento en cuentas remuneradas a un día, para extender duration en sus carteras en plazos fijos. 

Dentro del universo de cauciones, si bien el mayor flujo se ha direccionado a los plazos más cortos, los gestores también diversifican plazos, alargando los vencimientos.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones (PPI), afirmaron que estamos en medio de un escenario en el que los inversores se ven incentivados a rotar parte de las carteras hacia deuda del Tesoro y, en consecuencia, fomentando una mayor participación en las licitaciones primarias.

En ese sentido, explicaron que los fondos money market redujeron sus inversiones en cuentas remuneradas y las aumentaron en plazos fijos.

"La búsqueda de mayor retorno, y a medida que la coyuntura se fue estabilizando, los T+0 fueron reduciendo su participación en disponibilidades (cuentas remuneradas), que pasó del 79% promedio en enero, al 55% y 52% en la foto de las carteras a principio y fin de marzo, respectivamente. En paralelo, fueron ganando los plazos fijos que ya ponderan el 34%. Esto es 10 puntos porcentuales por encima de marzo, y casi triplicando el 13% que representaban a principios de 2024", dijeron.

Con la merma en la tasa de interés del BCRA, esto arrastró a los fondos money market que pasaron de rendir poco más del 70% y pasaron a rendir poco más del 60% actualmente en promedio.

Actualmente, la tasa de política monetaria se ubica en niveles de 5,05% mensual, lo cual implica una merma respecto del 9% que se ubicaba a comienzo de año. 

Por su parte, la caución a un día se sitúa en niveles cercanos al 3,95%, y también acompañó a la baja la tasa de interés de la economía.

Los flujos se sostienen

La realidad es que pese a la baja de tasas y de rendimientos, los flujos hacia los fondos money market no han cedido.

Según datos de AlphaCast, en base a la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversiones (CAFCI), en los últimos dos meses, los fondos money market clásicos recibieron suscripciones por $ 1,45 billones, seguido por los fondos money market dinámicos que vieron suscripciones por $ 643.360 millones.

En tercer lugar, los fondos T+1 vieron inflows por $ 344.140 millones y luego los fondos CER con $ 150.680 millones.

El hecho de que los fondos T+1 y CER estén entre los que más pesos reciben explica en parte la estrategia de los inversores en alargar duration en sus portafolios.

Con una visión similar, Ezequiel Ferrando, Gerente de Inversiones de Mariva Asset Management, remarcó que dada la dinámica de tasas nominales e inflación que se vienen desarrollando (baja de tasas de política monetaria del BCRA y caída del nivel de inflación), los inversores están buscando estirar duration en tasa fija para capturar un mayor rendimiento en un escenario de baja de tasas (reflejado en el mercado en las tasas forward).

De esta manera, agregó que las carteras de los money market han adoptado este tipo de estrategias.

"Los money market han priorizado las colocaciones a plazo que ralenticen la caída de rendimiento por eventuales bajas de tasas que tienen su impacto inmediato en las cuentas remuneradas y/o cauciones a un día", explicó.

Hacia adelante, Ferrando considera que la idea del BCRA es seguir profundizando esta dinámica que actúa en detrimento del rendimiento de los money market.

"La estrategia del BCRA favorece relativamente las inversiones de mayor duration, en contra de los money market. Esto se traduce en la industria de FCIs en un crecimiento de los fondos de renta fija", comentó.

Actualmente, los fondos money market siguen siendo los líderes en cuanto al share dentro de la industria ya que estos fondos representan (a abril) el 58% del total de los pesos administrados dentro de la industria de FCI.

En segundo lugar, se ubican los T+1 y luego los CER.

El head portfolio manager de un fondo momey market de un banco local explicó que la estrategia aplicada en los fondos es ofrecer las mejores tasas posibles, con una cartera diversificada.

"Buscamos los mejores plazos en cauciones, asi como también en plazos fijos. La alternativa que estamos tomando es asumir un poco más de riesgo en tomar plazos fijos de bancos de segunda línea, los cuales te pueden ofrecer unos puntos adicionales en las colocaciones a cuenta remunerada y plazos fijos. Hemos incrementado el posicionamiento en plazos fijos en detrimento de las cuentas remuneradas a muy corto plazo", dijo el portfolio manager.

Finalmente, y en cuanto al perfil del inversor, el portfolio manager explicaba que este tipo de instrumentos sigue siendo para estrategias de muy corto plazo.

"La idea detrás del money market sigue siendo la de remunerar los pesos de muy corto plazo. Nuestra cartera tiene una duration de 8 a 10 días, por lo que una vez por semana y media se vuelve a rotar la cartera. Es para aquellos inversores que buscan posicionarse en pesos, hacerlos trabajar y para luego usar los mismos en el muy corto plazo", comentó.