Доллар ухватился за волатильность

Практически весь март пара EUR/USD проплавала в узком торговом диапазоне 1,225-1,247, прибавив по итогам месяца скромные 0,5%. Евро и доллар не могли похвастать ни сильной макроэкономической статистикой, ни выраженными «ястребиными» спичами представителей ЕЦБ и ФРС, ни отсутствием политических рисков. Выборы в Италии оказали ограниченное давление на единую европейскую валюту. «Американец» от политики протекционизма Дональда Трампа пострадал гораздо больше. Растущие риски торговой войны оказывали давление на доходность казначейских облигаций США, способствуя снижению индекса USD. И лишь переговоры Вашингтона и Пекина позволили снять напряженность.

Рынок по-прежнему уверен, что ответные действия Поднебесной на введение Штатами импортных пошлин спровоцируют падение доллара по аналогии с 1990-ми (-20%), когда США использовали новые тарифы на сталь, и с 2000-ми (-12%) во времена конфликта Вашингтона и Токио. Вместе с тем фактор торговой войны следует воспринимать в общем контексте с монетарной и фискальной политикой. Одновременно нужно понимать, что, во-первых, рост волатильности финансовых рынков играет на руку американской валюте, во-вторых, риски торговой войны запускают лавину распродаж на рынке акций, что также следует рассматривать как «медвежий» фактор для EUR/USD. В этом отношении самый стремительный рост индекса волатильности VIX c 2011 стал своеобразной подушкой безопасности для индекса USD.

Динамика индекса VIX

Доллар черпает силы в увеличении стоимости заимствований в Штатах, в сохранении надежд на 4 повышения ставки по федеральным фондам в 2018, а также в вере ФРС в разгон экономики США в течение оставшейся части года. Пусть первый квартал окажется слабым (самый точный прогнозист Wall Street Journal ожидает +1,8% кв/кв по ВВП), однако так уже было на протяжении нескольких последних лет. Начиная с апреля ситуация, как правило, меняется к лучшему.

А вот изменится ли она в еврозоне – большой вопрос. Падение темпов роста инфляции до 1,1% в феврале, снижение деловой активности и опасения из-за воздействия политики антиглобализма США на внутренний рынок валютного блока притормозили «быков» по EUR/USD. Но не убили в них желание восстановить восходящий тренд. Стоило только Reuters опубликовать новость о том, что внутри Управляющего совета чаще обсуждают траекторию движения ставок, чем выход из QE, как евро стремительно вырос. То же самое имело место после «ястребиного» спича Йенса Вайдмана, который уже давно известен как сторонник перемен в монетарной политике.

Таким образом, при отсутствии торговой войны фундаментальные позиции доллара США в краткосрочной перспективе выглядят предпочтительнее, однако за плечами евро стоит толпа спекулянтов. Они ловят любой намек на нормализацию денежно-кредитной политики ЕЦБ, что ограничивает потенциал коррекции EUR/USD.

Технически для восстановления восходящего тренда «быкам» необходимы уверенные прорывы сопротивлений на 1,247 и 1,2515. Успешный штурм поддержки на 1,225, напротив, усилит риски развития коррекции.

EUR/USD, дневной график