Доллар: победителя не судят

Более низкие процентные ставки – это лекарство для больной экономики. Но судя по последним отчетам, экономика США здорова. Она не нуждается в стимулах. И постепенно рынки это понимают. Они сдвинули ожидания первого снижения ФРС стоимости заимствований с марта на май. Кроме того, деривативы рассчитывают на падение ставки по федеральным фондам на 135 б.п. в 2024, а не на 150 б.п., как было всего несколько дней назад. И эти изменения с энтузиазмом воcпринимаются «медведями» по EUR/USD.

Динамика ожиданий снижения ФРС ставки по федеральным фондам в марте

Действительно, рост занятости вне сельскохозяйственного сектора на 216 тыс., ускорение потребительских цен с 3,1% до 3,4% г/г, а также увеличение розничных продаж на 0,4% м/м в декабре свидетельствуют, что экономика США прочно стоит на ногах. Это позволяет чиновникам FOMC не торопиться со снижением стоимости заимствований. По словам Кристофера Уоллера, Центробанк должен использовать осторожный и методичный подход к ослаблению денежно-кредитной политики. Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс считает, что ставка по федеральным фондам должна быть сохранена на уровне 5,5% в течение некоторого периода времени. Его коллега из Далласа Мэри Дейли утверждает, что нет никаких гарантий ее снижения в 2024.

Судя по вновь возникнувшей проблеме перебоев в цепочках поставок из-за нападений хуситов на корабли с Красном море, она права. Инфляция может запросто нарисовать новый пик в США, что сначала сместит рыночные ожидания монетарной экспансии ФРС с мая на июнь-июль, а затем и вовсе избавит рынки от иллюзий. Сохрани Федрезерв стоимость заимствований на текущих уровнях в 2024, «медведи» по EUR/USD отпразднуют победу.

Чем может помочь евро ЕЦБ? Его представители также используют чуть ли не «ястребиную» риторику. Изабель Шнабель заявила, что еще слишком рано обсуждать вопросы ослабления денежно-кредитной политики. Главный экономист Филип Лейн отметил, что полная картина данных по зарплате будет доступна только к июльскому заседанию Управляющего совета. Кристин Лагард предположила, что первое снижение ставки по депозитам выглядит вероятным летом. При этом все будет зависеть от данных, в частности от статистики по инфляции.

Динамика европейской инфляции

Спичи чиновников ЕЦБ заставили срочный рынок снизить предполагаемые масштабы монетарной экспансии со 150 б.п. до 135 б.п. в 2024, что на первый взгляд является хорошей новостью для EUR/USD. На самом деле уменьшение размеров стимулов – плохое известие для рискованных активов и про-циклических валют. К числу последних принято относить евро.

Технически неспособность «быков» по EUR/USD зацепиться за нижнюю границу диапазона консолидации 1,09–1,099, сформированную в рамках паттерна Всплеск и полка, стала свидетельством их слабости. При этом падение котировок ниже диапазона справедливой стоимости $1,086–1,098 станет поводом для наращивания ранее открытых от уровня $1,09 коротких позиций по евро.