EUR/USD. Рынок продолжает в невидимую стену стучаться, или Евро, похоже, решил перестраховаться

В четверг пара EUR/USD торгуется в узком диапазоне после резких колебаний в обе стороны накануне.

Рост волатильности на валютном рынке в среду может быть хеджированием перед публикацией данных по инфляции в США, отмечают стратеги Jefferies.

Показатель подразумеваемой волатильности 3-месячных опционов на EUR/USD вчера достиг максимума с 15 февраля на уровне 6,01.

«Доллар укрепился в среду по отношению к своим основным конкурентам на фоне умеренного неприятия риска. Это предполагает, что инвесторы проявляют осторожность в преддверии важных данных по инфляции в США в четверг», – сообщили специалисты Citi.

Индекс S&P 500 вчера колебался между прибылями и убытками. В конечном итоге индикатор закрылся незначительным снижением, просев на 0,17%, до 5 069,76 пункта.

Усиление тяги к риску в этом году оказало некоторое давление на доллар, ограничив степень, в которой он извлек выгоду из «ястребиного» пересмотра ожиданий по ставкам ФРС, говорят эксперты HSBC.

Трейдеры отодвинули вероятные сроки смягчения монетарной политики в США с марта до июня и теперь ждут чуть более трех сокращений ставок на 25 базисных пунктов в этом году.

Американские акции изо всех сил пытались сохранить восходящий импульс в последнее время, поскольку свидетельства устойчивой инфляции в недавних данных по потребительским ценам и ценам производителей указали на вероятность повышения ставок ФРС на более длительный срок.

Аналогичная картина наблюдалась на валютном рынке, где евро в целом сохранял устойчивость по отношению к доллару.

Коснувшись в среду недельного минимума чуть ниже $1,08, единая валюта затем отскочила и зафиксировала чисто символические потери против американского конкурента.

По итогам вчерашних торгов пара EUR/USD снизилась примерно на 10 пунктов с предыдущего уровня закрытия около 1,0850.

«Хотя рынок продолжает пересматривать риски снижения ставки ФРС в ближайшие месяцы, это не является очевидным драйвером роста доллара, поскольку предполагаемое снижение ставок другими центральными банками также было пересмотрено в сторону понижения», – сказали аналитики Scotiabank.

«Спреды доходности за последний месяц изменились лишь незначительно в пользу гринбека, и индекс USD все еще торгуется выше нашей расчетной справедливой стоимости, основанной на дифференциалах доходности, которая сейчас находится на уровне 103,04», – добавили они.

Стратеги State Street недавно обнаружили, что 52-недельная корреляция между колебаниями доходности двухлетних облигаций Германии и США выросла до рекордно высокого уровня.

«Мы ожидаем, что эта корреляция восстановится по мере того, как мы начнем замечать большее расхождение в макроэкономических показателях и результатах монетарной политики по обе стороны Атлантики», – отметили специалисты Allianz Global Investors.

Эксперты Barclays считают, что ЕЦБ, скорее всего, снизит процентные ставки в апреле, опередив ФРС, учитывая более слабую экономику еврозоны.

«Допустим, ЕЦБ существенно пересматривает свои прогнозы и переходит на "голубиный" курс, тогда это послужит хорошим предзнаменованием для немецких гособлигаций, которые превзойдут казначейские бумаги США», – заявили они.

В еврозоне существует большая вероятность продолжения дефляции, что может открыть дверь для более раннего снижения ставок со стороны ЕЦБ, говорят аналитики Danske Bank.

Если инфляция в США более устойчива, чем в еврозоне, то доллар должен укрепляться, считают они.

В Rabobank указывают на то, что порядок и масштабы изменений в монетарной политике ФРС и ЕЦБ, которые подразумеваются рыночными ставками, похоже, имеют слабую корреляцию с уровнем экономической активности по обе стороны Атлантики.

«Мы по-прежнему полагаем, что в трехмесячной перспективе EUR/USD может продвинуться к отметке 1,0500», – сообщили стратеги банка.

Аналогичного прогноза придерживаются специалисты JPMorgan. Они ждут, что к середине года евро ослабнет до $1,05.

«Есть исключительная доходность трежерис, есть исключительный рост в Соединенных Штатах, и доходность рынка акций в Америке тоже является исключительной по сравнению с Европой. Поэтому трудно сказать, что укрепление доллара в этом году носит чисто циклический характер», – заявили в JPMorgan.

ВВП еврозоны вырос всего на 0,5% в 2023 году, тогда как в США показатель расширился на 2,5%. Последние данные, основанные на опросах деловых кругов, показывают, что частный сектор США растет, в то время как в еврозоне он все еще сокращается.

Между тем рост цен достиг пика в 9,1% в США в июне 2022 года, за четыре месяца до того, как он достиг максимума в 10,6% в еврозоне, а затем замедлился примерно до 3% в обоих регионах.

Двухнедельная подразумеваемая волатильность по EUR/USD на рынке опционов в среду продемонстрировала самый большой скачок с ноября.

Это свидетельствует о том, что инвестры хеджируют риски, готовясь к очередному заседанию ЕЦБ, которое состоится 7 марта, и выходу данных по американской инфляции за февраль 12 марта.

Предполагается, что политики во Франкфурте-на-Майне оставят ставки без изменений, когда соберутся на следующей неделе, но опубликуют свои последние прогнозы по инфляции и росту, которые, скорее всего, будут пересмотрены в сторону понижения.

Запланированный к публикации в пятницу релиз, как ожидается, покажет замедление общей инфляции в еврозоне до 2,5% в годовом исчислении в феврале по сравнению с 2,8% в январе.

«Мы не думаем, что пятничные данные по CPI в еврозоне приведут к существенному изменению позиции ЕЦБ на заседании на следующей неделе. Мы считаем, что большее влияние на EUR/USD окажут сегодняшние данные по базовому индексу цен PCE в США», – сказали эксперты ING.

В четверг основная валютная пара меняется в пределах 25–30 пунктов, пока инвесторы ждут цифр по американской инфляции, которые могут позволить рынку еще скорректировать свои ожидания в отношении того, насколько ФРС потенциально снизит ставки.

«Все внимание приковано к базовому дефлятору PCE, который должен быть представлен в четверг. Рынок задается простым вопросом: как экономика, в которой за последний год занятость выросла на 1,9%, а численность рабочей силы – всего на 0,3%, может надеяться на снижение инфляции, если только она каким-то образом не ударится о невидимую кирпичную стену», – отметили аналитики Societe Generale.

По итогам последних трех месяцев 2023 года американский ВВП расширился на 3,2% в годовом исчислении, что значительно выше темпов роста на 1,8%, которые, по мнению большинства экономистов, соответствуют инфляции в 2%.

ФРС прогнозирует подъем ВВП Соединенных Штатов на 1,4% в 2024 году.

Главный риск заключается в том, что экономический рост в стране превзойдет ожидания, вновь подстегнув инфляцию и увеличив шансы на то, что процентные ставки останутся более высокими дольше.

«Поскольку существует корреляция между индексами PPI и PCE, есть вероятность, что январский показатель по PCE действительно окажется выше, когда данные будут опубликованы в четверг», – сообщили стратеги Wilmington Trust.

Согласно прогнозам, базовый индекс цен PCE вырос на 0,4% в месячном исчислении в январе, то есть более быстрыми темпами, чем в декабре, когда был зафиксирован подъем на 0,2%.

Если реальные цифры превзойдут предварительные оценки, инвесторы могут расценить это в качестве сигнала о том, что чиновники FOMC способны сократить количество потенциальных снижений ставок в 2024 году с двух до трех.

При таком исходе доллар получит поддержку, а пара EUR/USD окажется под давлением.

Более мягкое, чем прогнозируется, значение базового индекса цен PCE может возродить ожидания снижения ставок ФРС в мае.

Это будет способствовать улучшению рыночного настроя в отношении риска и поможет евро опередить своего американского визави.

Отметка 1,0850 формирует первоначальное сопротивление для EUR/USD. Преодоление данного барьера позволит паре нацелиться на 1,0900 и 1,0950.

С другой стороны, уровень 1,0810 служит в качестве ближайшей поддержки на пути к 1,0780 и 1,0750.