Рынки ждут плана налоговой реформы

Сегодня президент США Дональд Трамп представит проект налоговой реформы. Как сообщает The Washington Post, Трамп намерен снизить корпоративный налог до 15% с текущих 35%, а также сократить налоговую нагрузку для физических лиц. Последний пункт наиболее важен, поскольку именно подоходный налог является основным источником налоговых поступлений. По расчётам The Tax Policy Center, снижение корпоративного налога способно привести к сокращению государственного дохода на 2.4 трлн долл. в течение 10 лет, если же упадут и доходы бюджета от физических лиц, то масштабы сокращения доходов бюджета будут заметно более высокими.

Основной вопрос, который теперь стоит перед рынком: где Трамп намерен взять средства для финансирования правительства и для реформ? Ответ на этот вопрос будет определять судьбу доллара в ближайшей перспективе.

В настоящий момент известен лишь один из предполагаемых источников – ужесточение тарифной политики. Под давлением уже побывали крупнейшие торговые партнеры США, у которых есть значительный профицит – Мексика, Япония, Германия, Китай. Из этого списка все это время выпадала Канада, но вот наконец-то пришел и её черед.

Как заявил во вторник министр торговли Уилбур Росс, США вводят пошлины на пиломатериалы из Канады, пошлины вырастут до 24% по разным категориям товара и коснутся пяти крупнейших поставщиков. Для Канады это чувствительный удар, в 2016 году в США было поставлено пиломатериалов на 5.6 млрд долл., а форма введения новых пошлин весьма напоминает методы торговой войны.

В то же время нужно признать, что этого источника финансирования явно недостаточно, и для успешного решения вопроса необходимо найти внутренние резервы.

При оценке методов борьбы с финансовым кризисом нужно обратить внимание на три ключевых момента – рост баланса ФРС США до 4.5 трлн долл., ввод новых банковских правил и плата ФРС банкам и финансовым организациям по избыточным резервам. Если ФРС начнет программу количественного ужесточения, то есть попросту начнет сокращать свои резервы, то она тем самым перестанет поддерживать как правительство США, так и коммерческие институты.

На текущий момент на балансе ФРС 2.46 трлн долл. в казначейских обязательствах правительства и 1.76 трлн в ипотечных бумагах.

Соответственно, сокращение баланса ФРС приведет к тому, что прекратится не только практика рефинансирования госдолга США, но и изменение практики начисления средств на остатки коммерческих банков. Возможно, именно последнее представляет собой один из пунктов согласованной реформы, которую готовят Трамп и министр финансов Мнучин.

Следует ожидать, что ФРС предпримет шаги по снижению эффективной ставки по федеральным фондам и будет вынуждать финансовые организации искать альтернативные средства для размещения активов. Шаги в этом направлении представляются логичными, поскольку необходимость заставить банки финансировать реальную экономику – необходимая составляющая масштабных реформ.

Если рынок увидит согласованность действий администрации и ФРС, то это послужит сигналом к возобновлению ралли по доллару, поскольку будет означать консолидацию административных и финансовых ресурсов и повысит шансы на конечный успех. Если же план реформы не будет сопровождаться согласованными комментариями чиновников ФРС, то это может привести к усилению давления на доллар.

В настоящий момент позитив явно перевешивает. По данным СМЕ, вероятность того, что ФРС поднимет ставку на заседании 14 июня, выросла до 75%, в то время как еще в пятницу едва превышала 50%. Столь быстрый рост показывает, что рынок настроен оптимистично и ждет по итогам дня формирования бычьего драйвера для доллара.

В четверг будут опубликованы данные по заказам на товары длительного пользования, в пятницу – предварительные данные по темпам роста ВВП в 1 квартале. Прогнозы умеренно негативные, однако игроки едва ли обратят внимание на экономические данные, поскольку вопросы реформы и финансирования работы правительства выглядят в глазах игроков куда более важными.