Fast euphorisch ging es an den Aktienmärkten nach den Zwischenwahlen in den USA zu. Die Wünsche und Erwartungen an eine Jahresendrally werden nun lauter. Ein paar weitere Faktoren spielen aber auch noch eine Rolle. Jahre nach US-Zwischenwahlen gelten als starke Börsenjahre. Im Schnitt steigt der amerikanische Aktienindex S&P 500 im Folgejahr um 12,4 Prozent, ermittelte der Vermögensverwalter HQ Trust. Belegt ist das seit 1928. Aber wie immer gilt: Mittelwerte sind kein Standard und Ausreißer verzerren das Ergebnis. Worauf kommt es also wirklich an, damit es mit der Jahresendrally – also steigenden Kursen zum Jahresschluss – klappt? Geopolitik, Notenbankpolitik, Unternehmensgewinne und Wirtschaft sowie der Anleihenmarkt. Das sind die Faktoren, die Kurse machen. Aber der Reihe nach: Die US-Zwischenwahlen gingen für die US-Regierung verloren. Und da stellt sich die Frage: Wie reagiert der US-Präsident jetzt, da er nicht mehr regieren kann, wie er möchte? Sorge vor steigenden Ölpreisen Was wäre, wenn die US-Regierung ihre Außenpolitik verschärfen und den Iran weiter angreifen würde? Das ist ein denkbares Szenario: den Fokus auf die Außenpolitik richten, wenn es im Land nicht rundläuft. Die Folgen weiterer Angriffe der USA gegen den Iran wären aber schlichtweg ein Desaster. Die ohnehin hohen Ölpreise würden weiter steigen. Die Inflation würde weiter zulegen, der Unmut der Menschen ebenfalls. Das wäre dann ein weltwirtschaftliches Problem, dem sich auch die USA nicht entziehen könnten. Und wenn man nach vorn schaut – Stichwort Präsidentschaftswahl – dann ist eine Regierung gut beraten, eine Kriegssituation zu beenden, statt sie weiter eskalieren zu lassen. Die US-Regierung wurde schließlich gerade wegen der hohen Lebenshaltungskosten bei den Zwischenwahlen abgestraft. Wie sagte schon der frühere US-Präsident Bill Clinton : "It's the economy, stupid." Es hängt an der Wirtschaft. Die US-Wirtschaft wächst stark. Noch Die Wirtschaft der USA wächst sehr robust. Viel davon geht auf das Konto von Künstlicher Intelligenz. Solange die KI-Branche boomt und die Wirtschaft wächst, ist alles gut. Sicher, das Wirtschaftswachstum wird schwächer und ein Boom hält nicht ewig. Die KI-Branche erlebte schon vor den Wahlen einen Stimmungsumschwung: Die Frage, ob und wann sich die Investitionen in KI je rechnen, wurde schon vor Wochen lauter. Jetzt fürchten Investoren, dass der Boom sich noch mehr verlangsamt, weil weniger Rechenzentren gebaut werden. Das hat mit den Wahlen gar nicht so viel zu tun – denn schon vorher hatten einzelne Bundesstaaten den Bau weiterer Rechenzentren verboten – das ist Sache der Bundesstaaten. Womöglich kommt die nächste Zinserhöhung Viel hängt von der Zinspolitik ab. Bis dato hatte der amtierende US-Präsident die Vorstellung, er könne der US-Notenbank Fed das Zinsniveau vorgeben. Der ehemalige Fed-Chef Jerome Powell hatte sich dem in seiner im Mai zu Ende gegangenen Amtszeit widersetzt und mit seinen Kollegen nach Wirtschaftslage entschieden. So scheint es auch sein Nachfolger zu halten: Kevin Warsh hatte kurz nach seinem Amtsantritt eine Zinserhöhung verkündet. Doch eine weitere Erhöhung im Oktober blieb aus, obwohl die Inflation weiter gestiegen war. Sofort kamen Stimmen auf: Die Notenbank mit ihrem neuen Chef nehme Rücksicht auf die Zwischenwahlen. Mal im Ernst: Welcher Fed-Chef würde seinen Ruf und den seiner Bank wegen einer Zwischenwahl ruinieren?! Es hatten nur zwei Fed-Mitglieder im Oktober für eine weitere Zinserhöhung gestimmt. Selbst der frühere Chef Jerome Powell, der für seine restriktive Haltung bekannt ist, war dagegen. Denn Zinserhöhungen sind kein Wundermittel, das über Nacht heilt. Sie brauchen Monate, um in der Wirtschaft anzukommen. Im Dezember könnte nun eine weitere Erhöhung anstehen. Denn das Hauptproblem der US-Wirtschaft, die hohe Inflation, ist nicht im Griff. Die Notenbank kann zwar gegen Krieg, Krisen und Angebotsengpässe wenig machen. Dennoch: Eine andere Lösung als eine Zinserhöhung ist nicht in Sicht. Und so sehen die Zinsmärkte derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 80 Prozent, dass in einem Monat die Zinsen in den USA weiter steigen. Schuldenobergrenze – und dann? Daran ändert auch der Schuldenberg der USA nichts. 40 Billionen US-Dollar sind viel zu viel. Die Zinsen dafür sind der dritthöchste Ausgabenblock im Haushalt. Mit einer geteilten Regierung – einer Partei, die im Weißen Haus sitzt, und einer, die die Kongressmehrheit hat – kann ein Präsident nicht nach Belieben Schulden machen. Spannend wird es voraussichtlich im Frühjahr oder Frühsommer des kommenden Jahres: Dann dürfte die Schuldenobergrenze wieder erreicht sein. Regierung und Kongress müssen sich dann einigen: auf eine Erhöhung, wie immer. Allerdings mit dem obligatorischen Säbelrasseln und gegenseitigen Zugeständnissen. Wünsche der Trump-Administration nach mehr Ausgaben hier und da dürften nun schwerer durchkommen oder eben an Bedingungen geknüpft werden. Eine andere Wahl, als sich zu einigen, haben die Kontrahenten nicht. Denn ohne Einigung droht ein sogenannter Shutdown, also die vorübergehende Schließung von Behörden bis hin zu einem technischen Zahlungsausfall der USA. Letzteres wird sehr wahrscheinlich nicht eintreten. Es wäre eine Situation mit weitreichenden Folgen. Achillesferse Anleihenmarkt Das Vertrauen in die Bonität und Kreditwürdigkeit der USA würde sinken. Kursverluste an den Aktien- und Anleihenmärkten wären denkbar. Zinsen für Kredite und Staatsanleihen würden steigen. Am Anleihenmarkt entscheidet sich in diesem Jahr hauptsächlich, ob die Jahresendrally kommt. Wenn sich die Renditen weiter stabilisieren, dürfte der breite Aktienmarkt anziehen. Wenn. Dazu bräuchte es fallende Ölpreise und weniger Inflationsdruck. Das setzt eine Deeskalation im Iran-Krieg voraus. Ein Ende der Zinserhöhungen würde den Renditeanstieg ebenfalls stoppen, es ist aber noch nicht realistisch. Die neuen Machtverhältnisse in Washington können bedeuten, dass die USA sich weniger neu verschulden. Wenn die Schulden nicht mehr so stark steigen wie zuletzt, würden die Renditen sinken. Aber auch ein anderes Szenario ist denkbar, um die Renditen am Anleihenmarkt sinken zu lassen und das Jahresende bei Aktien versöhnlich zu gestalten: Das träte ein, wenn es eine deutliche Korrektur am Aktienmarkt gäbe. Die könnte vor allem den KI-Sektor betreffen. Umgekehrt wissen wir aus der Vergangenheit: Wird es an den Aktienmärkten ungemütlich, flüchtet Kapital in Sicherheit, also in Anleihen. Also, sagen wir es so: Politische Börsen haben kurze Beine. Ist so. Denn Kurse reagieren auf politische Ereignisse zwar heftig, aber meist nur kurz. Wichtig sind und bleiben die Fundamentaldaten, also die harten betriebswirtschaftlichen und volkswirtschaftlichen Kennzahlen. Viel wird dabei davon abhängen, wie die Außenpolitik der USA verläuft, wie die Notenbank das verschuldete Land auf Kurs hält und inwieweit die Wirtschaft weiter wächst. Die Sorgen von Investoren werden nicht auf einmal kleiner. Vielleicht hat die Jahresendrally aber gerade schon stattgefunden. Sie ist ein schöner Effekt, aber bestimmt nicht der einzige Grund, um zu investieren. Ich wünsche Ihnen allzeit kluge Investments.
