KI-Investoren schwanken seit Wochen zwischen Angst, Gier und Hoffnung. Dann wurde – völlig unerwartet – eine mutmaßliche Spionageaffäre um Nvidia bekannt. Was bedeutet das für die Aktie, die KI-Branche und für Investoren? Die vergangenen Handelstage hatten es in sich: KI-Aktien gerieten schon nach den US-Zwischenwahlen mehrheitlich unter Druck und zogen die Stimmung in Gänze nach unten. Die Erholung kam aber schnell. Doch dann passierte Nvidia – eine Spionageaffäre mit Folgen. Aber welchen genau? Kursrutsch, Erholung, Kursrutsch einzelner Aktien in der Erholung – der KI-Sektor war in den vergangenen Wochen nichts für schwache Nerven. Bei Einbrüchen wurde nicht mehr differenziert zwischen Unternehmen mit solider Auftragslage und stabilen Finanzen und denen, die hoch verschuldet sind. Andersherum funktioniert es ebenso: Die Flut hebt wieder alle Boote – auch die kaputten. Selbst die, deren Auftragsbücher schneller leer sind als die Schulden bezahlt, kommen an der Börse dann gut weg. Denn viele von ihnen haben einen gewichtigen Unterstützer und Finanzierer: Nvidia. Und so war – zunächst – die alte Geschichte zu beobachten von der Angst vor der Höhe und der anschließenden Angst, etwas zu verpassen. Gemixt mit der Gier, jetzt günstig eine verpasste Gelegenheit nachholen zu können. Doch dann trat all das hinter den Schlagzeilen um Nvidia zurück. Nvidia – wie weiter? Denn da brach der Kurs ein, weil der Chef in eine mutmaßliche Spionageaffäre verstrickt ist. Noch Anfang Oktober war die Aktie 240 US-Dollar teuer. Inzwischen kostet sie noch 150 US-Dollar. Vom wertvollsten Konzern der Welt rutschte das Unternehmen binnen Tagen auf Platz 2. Ex-Chef Jensen Huang hatte eine Affäre – mit einer angeblichen chinesischen Spionin. Nach ein paar wilden Tagen voller Hin und Her trat er zurück. Ganz ehrlich: Derzeit ist schwer abzusehen, wie es bei Nvidia langfristig weitergeht. Die Spionageaffäre beschäftigt die US-Regierung, das FBI, Unternehmen, Investoren. Von Sammelklagen in den USA ("Warum hat Nvidia nicht früher informiert?") bis hin zur Sorge, ob die nationale Sicherheit der USA beeinträchtigt sein könnte oder zumindest wertvolles KI-Know-how zum Erzrivalen China abgewandert ist, ist alles dabei. Die Finanzvorständin übernimmt vorläufig. Aber wie geht es dann weiter? Und was kostet es die Aktionäre? Die Abhängigkeit von einem einzigen Kopf, die ungelöste Nachfolge – das war bislang von Investoren nicht berücksichtigt worden. Und das trifft nicht nur bei Nvidia zu. Menschlich und doch verwerflich Die Verunsicherung ist enorm – die Aktie brach unmittelbar nach dem Rücktritt weiter ein. Es gibt Stimmen, laut denen Nvidia ohne Huang 25 bis 30 Prozent weniger wert ist. Analysten senken bereits reihenweise die Kursziele ihres einstigen Branchenlieblings. Und das ist die Tragik der Geschichte: Ein solides, prosperierendes Unternehmen mit einem Visionär an der Spitze entwickelt sich in 30 Jahren zum wertvollsten Konzern der Welt, finanziert den Boom der gesamten Branche mit und strauchelt dann über etwas so Menschliches (und dennoch Verwerfliches). Wertvollstes Unternehmen der Welt In dieser wirtschaftlichen wie technologischen Dimension gab es einen solchen Fall noch nicht – er ist beispiellos. Es geht hier nicht einfach um eine private Affäre, sondern um die Vorherrschaft bei KI zwischen China und den USA – und das ist das bestbewachte Technologiefeld dieses Jahrhunderts. Dass ein einziges Unternehmen das Rennen möglicherweise mitentscheiden könnte, hat wohl keiner erwartet. Beweise gibt es für abgewandertes Know-how Stand jetzt aber nicht. Doch die Dimensionen sind auch so schon beträchtlich. Bei Nvidia handelte es sich bis zum Bekanntwerden dieser Affäre – wie gesagt – um das wertvollste Unternehmen der Welt. Es entwickelt Hochleistungschips, die 80 Prozent Marktanteil haben. Und es finanziert viele andere KI-Unternehmen, die wiederum Kunden von Nvidia sind und dessen Chips kaufen. Allerdings liefert Nvidia die besten Chips nicht nach China, weil die USA diese Exporte verbieten. Sollten sie dennoch ins Reich der Mitte gelangt sein, wäre das extrem schädlich für die USA. Huang gilt als Visionär Der Mitgründer und bisherige CEO Jensen Huang gilt als einer der führenden KI-Visionäre der Welt. Er ist Ingenieur und kennt sich mit technischen Details bestens aus. Er gilt als sehr gut vernetzt. Er hat aus einem Grafikprozessorhersteller für Computerspiele den wertvollsten Techkonzern und wichtigsten KI-Anbieter der Welt gemacht – also von Gaming zu Rechenzentren, die mittlerweile das wichtigste Geschäftsfeld sind. Nvidia entwickelt nicht mehr nur einfach Chips, sondern ganze Supercomputer und Infrastrukturen. Das Unternehmen ist beziehungsweise war auf Jensen Huang an der Spitze ausgerichtet. Nicht jeder ist ersetzbar – jedenfalls nicht einfach so Der Spruch "Jeder ist ersetzbar" greift hier nicht. Die Aktie hat auch deshalb einen enormen Absturz erlebt, weil Investoren das Risiko der Person Huang kalkulieren. Die Frage, welches Risiko von Personen an den Spitzen von Unternehmen ausgeht, war so ziemlich die letzte, die sich Investoren in den vergangenen Jahren gestellt haben. Und: Huang war es, der Nvidia zu dem gemacht hat, was das Unternehmen jetzt ist. Nun sucht der Verwaltungsrat nach einer Alternative. Denn eine Nachfolgeregelung gab es – wie bei so vielen Unternehmen – nicht. Ohne Visionäre kein iPhone oder Fleischklops to go Es sind oft diese Gründer- und Visionärsstorys, die Kunden und Investoren anziehen. Die Wirtschaftsgeschichte ist voll davon. Ohne sie gäbe es kein iPhone, keine E-Autos, keine Fleischklopse to go. Doch die Wirtschaftsgeschichte zeigt auch: Ohne diese Köpfe sind die Unternehmen – zumindest zeitweise – verloren. Beispiel Apple : Als Mitgründer Steve Jobs rausgeworfen worden war, kam Apple gehörig ins Schlingern und stand in den 90ern kurz vor der Pleite. Erst mit seiner Rückkehr lief das Geschäft. Nach seinem Tod (immerhin hatte er genug Zeit, die Nachfolge zu planen) war die Produktpipeline deutlich weniger innovativ. Wenn man ehrlich ist, ist sie das bis heute. Oder Beispiel Disney: Nach dem Tod von Erfinder Walt Disney war der Konzern zwei Jahrzehnte lang in der Krise. Erst Michael Eisner und Frank Wells leiteten die sogenannte Disney Renaissance ein – mit Animationsfilmen wie "Der König der Löwen" und Themenparks und Hotels weltweit. Oder Beispiel Commodore: Als Jack Tramiel als Gründer des Computerherstellers im Streit Mitte der 80er-Jahre ausschied, verspielte Commodore seine Marktstellung komplett und ging pleite. Was die Lehre aus Nvidia sein könnte Klar sind einzelne Führungspersönlichkeiten, Gründer, Visionäre ein Risiko. Aber über Jahre und Jahrzehnte sind sie es eben auch, die den Aufstieg des jeweiligen Unternehmens erst ermöglicht haben. Ihre Aufgabe muss – und das ist womöglich die Lehre aus Nvidia – darin bestehen, adäquate Nachfolger an ihre Seite zu holen, Nachwuchs zu fördern, Nachfolgen früh genug zu regeln. Beispiele wie Microsoft machen da aber Mut: Nachdem Bill Gates aus dem Unternehmen ausgeschieden war, übernahm Steve Ballmer. Er steigerte zwar den Gewinn weiter, verpasste aber Chancen wie Smartphone- und Suchmaschinen-Trends. Satya Nadella machte das ab 2014 in seiner Führungsrolle wett. Heute ist es eines der wertvollsten Unternehmen der Welt, an dem unfassbar viele Unternehmen mit ihren Office-Lösungen hängen, und zugleich das zweitstärkste Cloud-Unternehmen der Welt hinter Amazon Web Services. Es gibt Hoffnung Kommende Woche werden die Quartalszahlen von Nvidia veröffentlicht. Sie dürften einmal mehr beeindrucken. Seit zwölf Quartalen hat Nvidia seinen Gewinn gesteigert. Ob die Bilanz die Übererwartungen von Investoren erfüllt, sehen wir dann. An der Börse wird die Zukunft gehandelt und da bleibt die Frage, wie die Finanzchefin die großen Fußstapfen ausfüllen soll. Kurz- und mittelfristig läuft das Geschäft mit Sicherheit weiter gut. Die Nachfrage nach Rechenleistung ist weiter hoch, die Auftragsbücher von Nvidia sind voll. Dass Kunden reihenweise Aufträge stornieren, dürfte sich in Grenzen halten. Dazu sind die Produkte zu gut, nahezu konkurrenzlos. Was noch zur Stimmung in der Branche beitragen wird, ist der nächste Börsengang: Kommende Woche geht Anthropic, Entwickler des Chatbots Claude und Konkurrent von ChatGPT von OpenAI , an die Börse. Es ist schon ein gutes Zeichen, dass Anthropic den Börsengang durchzieht – selbst wenn die aktuell anvisierte Bewertung von 1,4 Billionen US-Dollar nicht mehr an die ursprünglich angepeilten zwei Billionen heranreicht. Aber dazu bald mehr. Ich wünsche Ihnen allzeit kluge Investments.
