Иена возвращается с небес на землю

В середине недели японская валюта продемонстрировала резкий скачок в паре с долларом США. Однако ее ралли оказалось очень кратковременным. Уже вчера гринбек отыграл львиную долю своих недавних потерь против иены. Разбираемся, в чем секрет непотопляемости мажора USD/JPY и до каких пор он будет оставаться сильным.

Иене рано радоваться

В минувшую среду японская валюта резко взлетела к доллару, укрепившись с минимума вторника 156,79 до уровня 153,63. Такому внезапному скачку иены способствовала широкомасштабная распродажа гринбека, спровоцированная слабыми инфляционными данными США.

Напомним, что в середине недели была опубликована апрельская статистика по росту потребительских цен в Штатах, которая указала на замедление как общей, так и базовой инфляции в стране.

Это укрепило уверенность трейдеров в том, что Федрезерв может снизить ставки дважды в этом году: в сентябре и декабре, что привело к снижению доходности трежерис и курса доллара.

Иена, которая крайне чувствительна к динамике доходности американских гособлигаций, получила наибольшую выгоду от падения показателя среди всех валют Группы 10. По итогам торгов среды она подскочила к гринбеку почти на 1%.

Однако ралли иены оказалось мимолетным. Уже в четверг утром японская валюта вернулась к своему привычному нисходящему маршруту в паре с долларом после того, как Кабинет министров Японии сообщил о сильном сокращении ВВП страны в первом квартале.

Как стало известно, в период с января по март валовой внутренний продукт Японии упал на 0,5%. Это больше, чем прогнозировали эксперты, которые ожидали уменьшения на 0,4% после изменения на 0,0% в предыдущем квартале.

Снижение темпов экономического роста Японии в сочетании с падением реальной заработной платы в марте и замедлением инфляции в столице страны Токио, подогрело рыночные спекуляции о том, что BOJ может отложить повторное повышение ставок на более поздний срок.

Сейчас большинство трейдеров ожидает, что регулятор решится на еще один раунд ужесточения в октябре. Задержка с повышением ставок является негативной для иены, поскольку это сохраняет значительную разницу в процентных ставках между Японией и США, что благоприятствует доллару.

В настоящее время разрыв в ставках составляет 540 б.п. Инвесторы прекрасно понимают, что, даже если ФРС приступит в скором времени к сокращению своей политики, это не приведет к существенному сокращению монетарной дивергенции между США и Японией.

Для того чтобы пропасть в ставках стала меньше, необходим не только разворот американского ЦБ, но и активная нормализация денежно-кредитного курса BOJ, которая пока не наблюдается даже на горизонте.

Сегодня утром Банк Японии сохранил объем покупок облигаций, которые он покупает в ходе регулярных операций, без изменений после неожиданного сокращения на старте недели.

Это усугубило падение иены к доллару. Так, на момент подготовки публикации японская валюта ослабла на 0,3%, до 155,88.

Участники рынка ожидали, что Банк Японии продолжит сокращать объемы покупок JGB, чтобы остановить падение иены к доллару за счет повышения доходности облигаций, не прибегая к интервенциям, которые, как показал недавний опыт, не имеют долговременного эффекта.

Аналитик Кацутоси Инадом считает, что BOJ примет решение о существенном сокращении своего обширного баланса на июньском заседании по вопросам ДКП, что поможет иене укрепиться к доллару. Однако многие его коллеги по-прежнему уверены, что регулятор предпочтет этому шагу многократное повышение процентных ставок в текущем году.

Такой точки зрения сейчас придерживаются стратеги PIMCO и Vanguard, которые ожидают, что до конца года ставки в Японии вырастут до 0,75%. Согласно их прогнозу, регулятор может инициировать три раунда ужесточения.

Аналогичное мнение на днях высказал и бывший главный экономист Банка Японии Тошитака Секине. Он также считает, что BOJ повысит свою базовую процентную ставку еще трижды в этом году, и прогнозирует, что следующий шаг, возможно, произойдет уже в июне, поскольку падение курса иены повышает риски дальнейшего роста цен.

Повторное повышение ставок со стороны Банка Японии может оказать иене весомую поддержку, но до этого момента валюта, скорее всего, по-прежнему останется слабой в паре с долларом, тем более что тот пока не намерен сдавать свои позиции.

Доллару рано на покой

Последний инфляционный релиз США заметно укрепил голубиные настроения рынка относительно дальнейшей денежно-кредитной политики ФРС, что сильно подкосило американскую валюту. На экваторе рабочей недели доллар упал к корзине основных валют на 0,75%.

Однако вчера гринбек снова развернулся к росту и наверстал часть своих недавних потерь. По итогам торгов четверга, индекс DXY вырос почти на 0,3%, до уровня 104,47. Поддержку USD оказали более сильные макроданные США и ястребиные комментарии американских чиновников.

Вчера Минтруда сообщило, что в прошлом месяце индекс цен на импортируемые в Штаты товары и услуги увеличился на 0,9% по сравнению с мартом. Это вызвало опасения, что борьба Федрезерва с инфляцией еще не завершена, и регулятор может отложить свои планы по снижению ставок.

Также укреплению ястребиных настроений инвесторов способствовало сокращение числа американцев, подавших новые заявки на пособие по безработице на прошлой семидневке.

По данным Министерства труда, за неделю, закончившуюся 11 мая, число первичных обращений за пособием по безработице сократилось на 10 тыс., до 222 тыс.

Это указывает на все еще напряженный рынок труда в США, что может подстегнуть ФРС дольше удерживать ставки на высоком уровне.

Кроме того, в четверг инвесторы получили сразу несколько предупреждений от представителей Федрезерва о более устойчивом характере инфляции, что также заставило их усомниться в скором монетарном развороте регулятора.

Так, президент ФРБ Ричмонда Томас Баркин заявил, что инфляция по-прежнему находится не там, где должна быть. А его коллега из ФБР Кливленда Лоретта Местер отметила, что достижение ценовой цели Центробанка может занять больше времени, чем она предполагала ранее.

– Реальность такова, что инфляция в Штатах снижается до 3%, но это все еще выше целевого показателя ФРС. Думаю, рынок слишком торопит события в отношении роста цен и ставок, основываясь лишь на одном инфляционном отчете. Для ФРС важно увидеть последовательный прогресс, поэтому она, скорее всего, не будет спешить с объявлением о своей победе над инфляцией и рубить сгоряча, – поделился мнением экономист Стивен Риччиуто.

Эксперт уверен, что в ближайшее время эмоции трейдеров от слабого апрельского инфляционного релиза должны утихнуть. Когда инвесторы взвесят все риски на трезвую голову, они поймут, что ошибались и возобновят покупки доллара.

При таком сценарии иена рискует снова оказаться одним из главных лузеров на валютном рынке, если, конечно, к тому времени Банк Японии не подаст рынку новый ястребиный сигнал.