Все концессионеры с резервом от дефолта
В котировальном списке Московской биржи находятся 6 эмитентов и 15 выпусков концессионных облигаций
3 марта 2015 года состоялась «Отчeтная сессия концессионеров на Московской бирже», инициаторами проведения которой выступили Совет НФА по концессионным проектам и управляющая компания «Лидер» при поддержке Московской биржи и экспертного Интернет-журнала «Концессии и инфраструктурные инвестиции».
В настоящее время в котировальном списке А1 и А2 Московской биржи находятся 6 эмитентов и 15 выпусков концессионных облигаций общим объемом 60,7 млрд. руб. Из них 3 эмитента и 8 выпусков общим объемом 43,2 млрд. руб. включены в Ломбардный список Банка России. По итогам 2014 года биржевой оборот по этим бумагам — немногим более 5 млрд.руб., что говорит о низкой ликвидности инструмента, которая, впрочем, вполне естественна.Для сравнения: на рынке корпоративного долга 347 эмитентов с общим объемом облигаций на 5,5 трлн,руб.
Концессионные облигации, являясь классическими финансовыми инструментами долгосрочного инвестирования в проекты экономической и социальной инфраструктуры, по своей природе не предназначены для спекулятивных операций, а приобретателям таких облигаций — институциональным инвесторам — удобно концессионные бумаги держать в портфеле до погашения. Данное утверждение справедливо для всех развитых финансовых рынков, где после кризиса 2008 года рынок долгосрочного инвестирования в инфраструктуру получил новые импульсы, удобное нормативное обеспечение, инновационные финансовые инструменты и новые продукты.
В России аналогичный процесс стартовал в 2010 году, когда впервые в стране под проект строительства и эксплуатации палатного участка автодороги М1 «Москва-Минск» в обход подмосковного Одинцова был выпущен облигационный заем, эмитентом которого была компания-концессионер ОАО «Главная дорога». С того времени ситуация развивается практически в режиме «ручной сборки»: потока эмиссий концессионных облигаций не наблюдается, и это при колоссальной потребности страны в развитии инфраструктуры.
Специалисты знают, что у обозначенной проблемы много причин. Среди них — ориентированность финансового рынка, его мониторинга и регулирования на краткосрочные финансовые инструменты и краткосрочные интересы. Дополнительно к этому в последние годы под ударом оказалась система негосударственных пенсионных фондов, которые и являются основными инвесторами долгосрочного рынка.
В сложившихся социально-экономических условиях, а также в условиях высоких процентных ставок инвесторам долгосрочных концессионных облигаций, финансовому сообществу, Банку России, руководителям и риск-менеджерам негосударственных пенсионных фондов, рейтинговым агентствам, а также руководителям и специалистам управляющих компаний необходима дополнительная, подробная и регулярная информация о ходе реализации концессионных проектов, перспективе исполнения финансовых моделей, а также обязательств по выплате купонных доходов. Отчeтная сессия концессионеров позволила в комплексе и в очном формате ответить на сформировавшийся запрос, а также на многочисленные вопросы целевой аудитории.
На встречу с инвесторами в рамках первой отчетной сессии концессионеров пришли руководители проектных обществ ОАО «Главная дорога», ЗАО «Волга-Спорт» и ЗАО «Управление отходами». По концессионным проектам этих компаний организатором финансирования была управляющая компания «Лидер», она же и инициировала очный экспертный формат данной встречи.
С кратким приветствием выступили организаторы мероприятия: управляющий директор Московской Биржи по взаимодействию с органами власти Владимир Гусаков, президент саморегулируемой организации «Национальная фондовая ассоциация» Константин Волков, президент некоммерческого партнерства «Национальная лига управляющих» Дмитрий Александров, первый заместитель генерального директора ЗАО «Лидер», председатель Совета НФА по концессионным проектам Юрий Сизов. Юрий Сизов, открывая рабочую часть сессии, определил пять особенностей природы концессионных облигаций, которые, по мнению Юрия Сизова, представляют собой существенный пакет отличий. Но отношение к концессиям и концессионным облигациям пока как к обычной коммерческой деятельности и обычным корпоративным облигациям.
Совет по концессионным проектам НФА при поддержке НЛУ организовал серьeзную экспертную работу в этом направлении. Уделяет внимание этой проблеме и Банк России, который, в свою очередь, на первый план при оценке необходимости обособления концессионных облигаций, ставит вопросы о создании адекватной системы мониторинга концессионных проектов со стороны и регулятора, и инвесторов.
«Управляющая компания «Лидер» является сегодня одним из ведущих финансовых институтов по организации финансирования инфраструктурных проектов через механизм концессии путeм выпуска концессионных облигаций и привлечения средств НПФ. То есть мы не только в теории, но и на практике хорошо понимаем отличия концессионных инструментов, и потому настоятельно предлагаем регулятору обособить их в нормативных документах. Собственно, Отчетная сессия концессионеров , отметил Ю.Сизов, это не только отчeт концессионеров перед инвесторами, но в более широком смысле — это новый этап совместной экспертной работы рынка в широком формате».
О ходе реализации концессионного проекта «Новый выход на МКАД с федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» рассказал участникам встречи генеральный директор ОАО «Главная дорога» Михаил Плахов.
Возврат инвестиций по проекту платной дороги осуществляется за счет оплаты услуг конечными потребителями. И поскольку услуги платной автодороги не являются монопольными, они не регулируются тарифами. То есть этот проект сам генерирует постоянный доход, который и является гарантией возврата инвестиций. Такая схема концессий эффективна тогда, когда у проекта есть надёжный потенциал окупаемости за счёт высокого спроса на услугу и возможностей её оплатить со стороны конечного потребители в немонопольной сфере. Платная дорога — классический пример такой концессии.
Михаил Плахов доложил инвесторам, что результаты деятельности по проекту по итогам 2014 года находятся в рамках финансовой модели и бюджетов. Выручка (фактическое зачисление средств на счета) практически полностью соответствует прогнозу, заложенному в финансовую модель, а схема индексации стоимости проезда с привязкой к инфляции, позволяет выпускать облигации с плавающим купоном, также привязанным к инфляции. По прогнозам на 2015 год ожидается увеличение трафика на 19%, рост доходов — на 34%.
В портфелях инвесторов — негосударственных пенсионных фондов — находятся сейчас три выпуска концессионных облигаций общим объемом по номиналу 17,5 млрд.руб. с ежегодно выплачиваемыми купонами.
В определённом смысле прямой противоположностью «потребительской» схемы концессионных проектов являются социальные концессии. В них также есть высокий спрос на услугу, но возврат средств по социальным концессиям идёт не за счёт её оплаты конечными потребителями, а за счет платы концедента, то есть за счёт бюджета региона, поскольку сама услуга социальная. Отчет о ходе реализации социальных концессий по строительству и эксплуатации физкультурно-оздоровительных комплексов в Нижегородской области и Ледового дворца в Ульяновской области представил директор ЗАО «Волга-Спорт» Равиль Ахмадеев.
Каждый физкультурно-оздоровительный комплекс, построенный концессионером в Нижегородской области, ежедневно принимает в среднем 1000 посетителей в зимние месяцы и 700 — в летние, 90% посетителей занимаются бесплатно. Социальный эффект — снижение детской и подростковой преступности на 50%, снижение заболеваемости на 12%, рост доли граждан, систематически занимающихся спортом на 16%.
Для финансирования проектов ФОКов ЗАО «Волга-Спорт» привлекла в 2011 году путем выпуска облигаций со сроком обращения 11 лет 1,4 млрд. руб. инвестиций. Купоны — годовые, ставка 1-го купона — 9,75%, со 2-го купона ставка привязана к индексу потребительских цен + 2,75%.
Спортивный комплекс с искусственным льдом на 5000 мест в Ульяновске стал домашней ареной хоккейного клуба «Волга», среднемесячная посещаемость: 12000 человек на платной основе, 2500 человек — по государственному заданию, из которых более 400 человек занимаются бесплатно Комплекс стал одной из площадок проведения Чемпиона мира 2016 по хоккею с мячом.
Для финансирования проектов ФОКов ЗАО «Волга-Спорт» привлекла в 2012 году путем выпуска облигаций со сроком обращения 12 лет 1,9 млрд. руб. инвестиций. Купоны — годовые, ставка 1-го купона — 11%, со 2-го купона ставка привязана к индексу потребительских цен + 4%.
В ближайших планах Концессионера совместная работа с Концедентом по пересчету финансовых моделей с учетом новых экономических условий и роста инфляции.
Директор ЗАО «Управление отходами» Павел Бесшапов рассказал о ходе реализации концессионных проектов по созданию и эксплуатации объектов по переработке и утилизации ТБО в Нижегородской, Саратовской областях и в Чувашской республике. Возврат инвестиций по коммунальным концессиям осуществляется путем предоставления услуг потребителям в рамках утвержденного тарифа, поскольку стоимость коммунальных услуг, которые относятся к монопольной сфере, регулируется государством.
Для реализации трех концессионных проектов в 2012 — 2014 гг. ЗАО «Управление отходами» разместило 3 облигационных займа номиналом 4,8 млрд. руб., из них в обращении находятся 3,7 млрд. руб. Все концессионные проекты компании развиваются в рамках утвержденной финансовой модели. Ожидаемая доходность по выпущенным облигациям — около 15% годовых. В 2015 году планируется размещение двух облигационных займов объемом около 2,5 млрд. руб. Все руководители проектных обществ в ходе отчетов перед инвесторами отметили, что по рекомендации управляющей компании «Лидер» в качестве страховки от форс-мажоров в компаниях разработан антидефолтный механизм: на отдельном депозите в размере годовых выплат по облигациям формируется специальный резерв, по функциям выполняющий задачи счета эскроу.
Такой резерв позволяет концессионерам в случае не исполнения Концедентом своих обязательств, в течение одного года провести все юридические процедуры по взысканию с Концедента долгов по концессии.
Ответственный секретарь Совета НФА по концессионным проектам, руководитель Интернет-проекта «Концессии и инфраструктурные инвестиции» Светлана Бик анонсировала инициативу по дополнительному раскрытию информации для инвесторов концессионных облигаций в виду их особенностей.
«Для этого уже создана информационная площадка в интернете: Интернет-проект «Концессии и инфраструктурные инвестиции», где размещается текущая информация по концессионным проектам, аналитические сборники. На сайте также в ближайшее время появится новый раздел «Для инвесторов», где любой представитель рынка сможет оформить подписку и получать анонсы дополнительной системы раскрытия информации.
Система дополнительного раскрытия информации для инвесторов концессионных облигаций включает три типа регулярной систематизированной информации. 1 — календарь концессионеров, в котором будут анонсироваться все предстоящие важные события концессионных проектов и компаний, 2 — ежемесячный релиз концессионеров с кратким отчетом о результатах прошедших событии концессионных проектов и компаний, 3 — регулярные отчеты по концессионным проектам в разных форматах (ежегодный — в очном формате, ежеквартальный — в формате видеопрезентации).
В дискуссии по итогам отчетов концессионеров и высказанных предложений приняли участие Управляющий директор по фондовому рынку ОАО «Московская Биржа» Анна Кузнецова, директор Департамента развития финансовых рынков Банка России Елена Чайковская, генеральный директор рейтингового агентства «AK&M» Зоя Ларькина, исполнительный директор НПФ «Промагрофонд» Ольга Буланцева, руководитель Дирекции инвестиционных проектов и программ — управляющий директор ЗАО «Лидер» Сергей Кербер. Эксперты обсудили основные походы к сохранению и развитию рынка долгосрочных финансовых инструментов для инвестирования в инфраструктуру, а также острые проблемы рейтингования концессионных облигаций.
В завершении работы первой Отчётной сессии концессионеров на Московской бирже Юрий Сизов подвел итоги состоявшегося обсуждения, а также пригласил участников мероприятия на открытие концессионного объекта 18 марта 2015 года в Саратове.