Иена ловит на живца

Банк Японии зачехлил свое оружие в виде валютных интервенций, и спекулянты вновь пошли в атаку. Они пытаются вернуть USD/JPY к локальному пику на 156,75. Его обновление усилит риски продолжения ралли в направлении 160, что явно не входит в планы официального Токио. Неудивительно, что министр финансов Шуничи Судзуки вновь заговорил о недовольстве ослаблением иены. По его словам, курсы валют на Forex должны определяться фундаментальными факторами, и желательно двигаться стабильно. Правительство следит за ситуацией на валютном рынке и готово принимать меры в случае необходимости.

Шуничи Судзуки отметил, что основной задачей действующей власти является повышение зарплат для поддержания цен на более высоком уровне. Однако если цены будут расти слишком быстро из-за ослабления иены, зарплаты за ними не успеют. Такая риторика говорит о намерении официального Токио окончательно искоренить дефляционное мышление. Еще пару лет назад, японцы экономии деньги, так как знали, что завтра товары будут стоить дешевле. Сейчас другая ситуация.

Это хорошо видно по динамике доходности 10-летних облигаций, которая вернулась к максимальным отметкам за 11 лет. Тогда, в 2013 Банк Японии начал беспрецедентную программу ослабления денежно-кредитной политики. В марте 2024 он отказался от отрицательных ставок, и на рынке ходят слухи, что постепенно и QE станет историей.

Более быстрая монетарная рестрикция позволила бы укрепить позиции иены и пролилась бы бальзамом на раны компаний производственного сектора. По мнению 63% из них, задача правительства и Центробанка по стабилизации валютного рынка куда важнее, чем по стабилизации экономики или цен.

Результаты опроса японских компаний

Банк Японии это прекрасно понимает и готов откликнуться. Кадзуо Уэда предупредил, что дальнейшее ослабление иены может спровоцировать ответ за стороны монетарной политики. После этого срочный рынок увеличил вероятность повышения ставки овернайт к июлю с 50% до 57%.

Уменьшение покупок активов в рамках QE может стать тем самым фундаментальным фоном, благодаря которому котировки USD/JPY пойдут вниз. При таком раскладе доходность японских облигаций продолжит расти, а ее дифференциал с американскими аналогами – сокращаться. В настоящее время речь идет о 345 б.п., хотя в начале года разрыв составлял 410 б.п. Он по-прежнему велик, что вдохновляет спекулянтов на сражения с BoJ и подталкивает доллар США вверх.

На мой взгляд, у Банка Японии предостаточно оружия и кроме валютных интервенций. Повышение ставки овернайт и сокращение масштабов QE – серьезные аргументы в пользу укрепления иены. И в скором времени хедж-фонды и управляющие активами это поймут. Кто до сих пор не понял.

Технически на дневном графике USD/JPY обновление локального максимума на 156,75 может спровоцировать рост котировок до пивот-уровней 157, 158 и 158,8, отбой от которых станет сигналом о переходе от краткосрочных покупок к средне- и долгосрочным продажам.