Георгий Ващенко, Жизнь с «мусорным» рейтингом. Что ждет экономику России после решения S&P?
9 месяцев назад мы дали прогнозы относительно перспектив российского рынка и экономики после снижения рейтинга. Почти все они сбылись, единственным исключением стало то, что дальнейшего снижения фондового рынка не произошло, котировки российских бумаг тогда поддержала нефть. Сейчас ситуация заметно хуже: в своем решении агентство S&P отмечает снижение влияния ЦБ на устойчивость финансовой системы, риск перерастания инфляции в галопирующую, сокращение резервов и ухудшение др. макроэкономических показателей, в частности, около нулевые темпы роста ВВП вплоть до 2018 года.
Таким образом, S&P отмечает системные риски в экономике. Объявив об антикризисных мерах, по сути, власти решили действовать, как и 6 лет назад, а именно, попытаться заткнуть деньгами дыры, образовавшиеся в результате накопившихся за многие годы структурных проблем. Кратко это можно сформулировать примерно так: победит ли Россия кризис зависит от того, что закончится быстрее – государственные ресурсы или низкие цены на нефть. Шансы на успех в этой игре примерно 50:50. Россия и Советский Союз дважды, в 70-х и нулевых годах эту партию выигрывали, а в 80-х и 90-х проиграли. 50% успеха – это высокий риск для международных инвесторов. Поэтому нынешнее понижение рейтинга заслуженно.
Традиционно попытаемся заглянуть на несколько месяцев вперед:
За агентством S&P вновь последуют и другие ведущие агентства. S&P традиционно действует на опережение, Fitch и Moody's снизят страновой рейтинг в течение ближайших 4 месяцев. Вскоре ожидается понижение рейтинга корпоративным заемщикам, это произойдет автоматически. Негативный прогноз означает вероятность нового снижения рейтинга в течение года.
Долговой рынок ждет кратковременный шок. Но на самом деле, он будет недолгим, поскольку рынок облигаций уже и так пострадал, и ожидания снижения рейтинга в значительной мере были отыграны. Санкции фактически закрыли этот рынок для госкомпаний, и они уже адаптировались к новым реалиям. В еврооблигациях российских эмитентов можно будет неплохо зарабатывать еще несколько лет. Вероятный тренд на внутреннем рынке – появление краткосрочных спекулятивных бумаг по типу ГКО в 90-е годы.
Ухудшение ситуации в экономике. Это не следствие снижения рейтинга, хотя, косвенное влияние будет ощущаться через отток капитала. Здесь мы рискуем попасть в ловушку: государство не стимулирует потребительский спрос (как, например, в США, когда программа QE сделала кредит почти бесплатным), а помогает отдельным банкам и компаниям. Стагнация потребительского спроса приведет к сокращению производства и росту инфляции, что не даст ЦБ запустить программу дешевой ликвидности (замкнутый круг).Однако жизнь на этом не заканчивается. Страны-соседи (Беларусь,
Казахстан), живут при еще более низком рейтинге, да и Россия имела
инвестиционный рейтинг не всегда. Через год-два ситуация может
стабилизироваться на новом уровне процентных ставок и промышленное производство
вновь начнет расти. Цены на нефть не могут быть низкими вечно: рост экономик
промышленно развитых стран постепенно диктует увеличение спроса на топливо, что
рано или поздно приведет к росту цены нефти. А значит, через 2 -3 года страна
выберется из кризиса и со временем агентства вернут ей инвестиционный рейтинг.