Делистинг Мегафона – что делать акционерам?

Москва, 16 июля - "Вести.Экономика" Рекомендуем акционерам Мегафона принять предложение компании о выкупе собственных акций, принимая во внимание перспективы делистинга и усиление рисков, связанных со снижением доли бумаг в свободном обращении, - констатирует Антон Старцев, CFA, ведущий аналитик ИФ «ОЛМА».

Совет директоров Мегафона одобрил решения о выкупе 128.95 млн. акций (в форме акций и в форме депозитарных расписок, GDR) по цене $9.75 за шт., что подразумевает премию более 8% к цене закрытия 13.07 на Лондонской фондовой бирже (LSE) и более 20% - к цене акций на Московской бирже. Предложение о выкупе, как ожидается, будет действовать с 16 июля по 22 августа. Объем выкупа соответствует всему количеству акций компании в свободном обращении, которое, по оценке Московской биржи, составляет 21% от всех выпущенных акций.

В планы компании также входит делистинг депозитарных расписок на LSE (одобрен советом директоров). Сохранение публичного статуса компании, как сообщается, не является приоритетом для ее менеджмента, но вопрос о делистинге акций на Московской бирже пока не рассматривается (но может быть рассмотрен после завершения выкупа акций и GDR).

Решение о делистинге менеджмент Мегафона объясняет необходимостью инвестиций в сделки с повышенным уровнем риска и сопутствующее наращивание долга, неизбежные в процессе трансформации компании из традиционного провайдера услуг связи в «оператора цифровых возможностей». Реализация бизнес-стратегии компании подразумевает повышение рисков, не позволяющее учесть краткосрочные интересы акционеров-миноритариев, заинтересованных, в частности, в стабильном дивидендном потоке.

За прошедшие пять лет цена GDR Мегафона на LSE понизилась более чем на 70%. Снижение интереса инвесторов к бумагам компании можно отчасти объяснить динамикой финансовых показателей (выручка за пять лет сократилась на 30%, EBITDA – на 44%) и прекращением практики выплаты дивидендов. Текущая оценка рынком акций Мегафона подразумевает дисконт по отношению к российскому сектору телекомов по финансовым мультипликаторам (EV/S, EV/EBITDA, P/E), в то время как менеджмент Мегафона, судя по решению о выкупе собственных акций с рынка, оценивает перспективы компании более оптимистично и не считает дисконт оправданным.

Решение компании о выкупе собственных акций с рынка с премией к текущей рыночной цене, при прочих равных, принято относить к позитивным сигналам для инвесторов – менеджмент имеет больше информации о компании и может видеть инвестиционные возможности, которых не видят акционеры-миноритарии. Однако в случае с Мегафоном решение о выкупе подразумевает возможность сильного сокращения доли акций компании в свободном обращении (free-float), что в перспективе повышает риски принудительного выкупа и делистинга акций с Московской биржи (по закону, акционер, контролирующий 95% акций акционерного общества, имеет право провести принудительный выкуп долей миноритариев).

Мы считаем, что для держателей акций или депозитарных расписок Мегафона разумной стратегией будет предъявление своих бумаг к выкупу, предложенному компанией, по цене $9.75, превышающей среднюю цену на LSE за прошедшие три месяца. В целях сохранения доли телекоммуникационного сектора в инвестиционном портфеле мы рекомендуем к покупке обыкновенные акции Ростелекома, потенциал роста по которым мы оцениваем в 36%.